裕同科技：员工持股显信心 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　2018年1月12日晚，公司发布第一期员工持股草案，拟筹集资金总额不超过1.85亿元，参与总人数不超过300名。

　　本次员工持股设立的信托计划总额上限为5.55亿元，按照2：1设立优先级和次级，锁定期为12个月，存续期为36个月。

　　评论：

　　发布第一期员工持股草案，业绩望迎拐点本次持股计划规模上限为1.85亿元，以公告前一日1月11日收盘价60.32元/股测算，持股计划所能购买公司股票数量上限约为920.09万股，不超过公司现有股本总额的2.30%。持有人员为董事、监事、高级管理人员及公司核心员工等，合计不超过300人，其中公司董监高6人，占持股计划比例的20.54%。公司此时推出第一期员工持股计划，一方面，实现上下利益深度绑定，充分调动员工积极性，另一方面，公司业绩望迎拐点，彰显未来发展信心。

　　马太效应显，纸包装龙头望强者恒强（1）纸包装行业大有可为，集中度望持续提升。

　　据我们测算，公司对应的2017年纸包装市场空间总计2839.97亿元，行业空间广阔。集中度方面，2015年我国纸包装企业数为2340个，较2010年4150家减少43.6%。2016年我国纸包装行业龙头集中度CR4为1.30%，相较于美国CR4为70%，澳洲CR2、台湾CR2分别为90%、62%的集中度仍有较大提升空间。2016年以来环保政策趋严，四批次环保督察力度不断加强，部分环保不达标的中小企业被限产，行业集中度望继续提升。2016下半年起纸价大涨，2017年白板纸、双胶纸、铜版纸、箱板纸、瓦楞纸年均涨幅分别为31.67%、22.16%、32.67%、46.60%、50%，中小纸包装企业盈利承压，订单望进一步向龙头企业集中。