兴蓉环境：环保板块持续扩张 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　公司与天投实业签署合资协议，拟斥资24.6亿投资大林环保发电项目公司近日公告为加快推进成都天府新区直管区固废处置，公司拟与天投实业设立合资公司（公司占股51%），投资天府新区大林环保发电厂项目，项目设计生活垃圾焚烧发电处理、污泥干化掺烧、餐厨垃圾处置规模分别为2400吨/日、200吨/日、200吨/日，加上相关配套工程，估算总投资24.55亿元，按BOT模式实施，特许经营期25年（含建设期）。项目拟分2期投资，其中1期建设规模分别为上述产能的一半，对应估算投资额13.45亿元。本次对外投资尚需成都市国有资产监督管理委员会审批。

　　公司拟以3.73亿元增资成都西汇水环境，区域扩张加速公司依托多年城市水务运营管理经验，积极向成都周边地区渗透，通过与地方国企合作，整合区域水务资产。继2017年8月公司与四川阿坝州国有资产投资管理公司签署合资协议，共同设立合资公司四川阿坝州兴蓉环境后（出资额2.55亿元，持股比例为51%）。公司10月又与西汇投资签署《增资协议》，拟以3.73亿元注资水环境公司，持股比例70%。该公司地处郫都区，拥有安德园区工业污水处理厂在内的8个污水处理厂特许经营权及5个镇域供水特许经营权。增资完成后公司特许经营范围再度延伸。

　　与清华大学环境学院成立联合研究中心，在手资金充裕2017年9月公司公告与清华大学环境学院成立联合研究中心，通过创新技术合作不断增强企业核心竞争力，预计向研究中心三年累计提供经费1800万元。公司在手现金充裕，截至2017年9月末公司在手现金约16.9亿元，此外公司于2017/10/19成功发行票面利率4.9%共计3亿的中期票据。受益于成都市新区建设和异地PPP项目拓展，业绩成长有望加速。

　　内生成长与外延扩张空间兼备,维持“买入”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.37、0.43元/股，按照最新收盘价对应PE分别为17、15和13倍。公司现有运营项目盈利稳健，积极推进外延并购扩充运维规模；受益于成都市新区建设和异地PPP项目拓展，业绩成长有望加速，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不达预期，异地扩张进度不及预期。