教育行业周报:中教控股正式登陆港股,关注民办高等教育

　　教育概念板块一周表现回顾:

　　上周上证综指下跌0.73%,深证成指上涨0.58%,中小板指上涨0.56%,创业板指下跌0.46%。同期,教育A股上涨0.38%,教育港股微跌0.03%,教育美股上涨0.68%。上周股价上涨的有电光科技(10.97%)、拓维信息(10.96%)、华闻传媒(9.18%)、中泰桥梁(5.00%)和文化长城(4.84%)。上周股价下跌幅度较大的有创业黑马(-8.27%)、长方集团(-5.94%)、全通教育(-3.26%)、珠江钢琴(-3.01%)和汇冠股份(-3.00%)。

　　行业最新动态:

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　　4、校宝在线C轮获蚂蚁金服超1亿元投资

　　5、K12区域品牌乐恩教育获数千万A轮投资,定位浙江二三线城市

　　投资建议:

　　12月15日,中教控股在港股挂牌上市,成为今年第五家在港上市的内地民办教育集团,也是第三家上市的高等教育集团。中教控股首次发行5亿股,每股价格6.45港元,实现融资32.25亿港元,为今年募资额最高的一家内地教育企业。中教控股通过VIE架构100%控股华教教育,并由华教教育通过协议控制江西科技学院、广东白云学院、白云技师学院,三家教育机构包含普通本科、普通专科、继续教育、职业教育等,入学人数超过7.5万人。按学生数量来看,中教控股为联交所最大的内地民办教育集团。

　　根据Frost&Sulliva测算,2017年我国民办高等教育行业市场规模约为1150亿元,预计到2020年将增至1563亿元,CAGR为10.8%,同时CR10仅为8.2%。我们认为,民办高等教育市场具有千亿规模、行业集中度仍较低,且存在较高的准入门槛,主要包括:(1)政策门槛:监管部门原则上不再批准新建新的民办本科类院校,而专科转本科需要运营7年以上,因此现有的民办本科学校牌照成为稀缺资源;(2)资金门槛:重资产(土地及教学楼、校舍等建筑物)、资本开支较大;(3)周期门槛:筹建期长达2-3年(审批、建设),回报周期较长,约7-8年。现阶段因为新增民办高校受限,企业主要通过整合存量的民办高校实现学校网络的扩张,已登陆资本市场的上市公司在品牌、资金实力等方面享有一定的先发优势。同时民办高等教育行业盈利能力较强,毛利率普遍50-60%,由于销售费用率较低且基本不缴纳所得税,净利率通常40-50%,ROE水平介于16-18%。综合考虑市场空间及竞争格局、行业门槛及盈利能力,建议关注民办高等教育行业,相关标的:港股中的中教控股、新高教集团、民生教育(港股通)。