中科曙光：长期逻辑持续兑现 买入评级

　　[摘要]　

　　投资要点： 

　　事件：2018年1月15日，中科曙光发布17年业绩快报，公司实现营业收入62.94亿元，同比增长44.34%，归属上市公司的净利润3.05亿元，同比增长35.88%。 

　　先进计算推进顺利，数据中国战略逐步落地。公司在15年提出“数据中国”战略后，17年6月中国科学院正式批准“中科院智慧城市产业联盟”成立。作为理事长单位，公司负责智慧城市产业联盟整体运作，形成智慧城市领域的“国家队”，先后在贵阳、兰州、福建、太原等城市落地我国首批“先进计算中心”，同时这也是公司17年下半年业绩大幅增长的重要原因。 

　　业绩加速增长，非公开发行资金降低短期ROE。公司17年下半年营业收入41.31亿元，同比增长53.6%，下半年净利润2.6亿元，同比增长49.4%，推测来自于先进计算的推行导致高性能计算机相关业务的大幅增长。公司17年ROE的降低仅是因为2016年6月公司非公开发行导致公司净资产增加13.76亿元。公司17年总资产101.56亿元，比上年末增长40.25亿元，增长比率为65.64%，主要原因为货币资金、存货等增加所致。由于曙光的客户大都来自于政府部门，历史履约良好，存货增加的主要原因为发出商品增加。

　　AI服务器落地，满足AI算力需求。曙光在17年10月发布了全球首款基于寒武纪AI专用芯片的AI推理专用服务器，与一般处理器效能比能达到30：1，单节点峰值计算能力超过100TFLops。针对AI的需求从产品、平台、解决方案三个层面准备了整套解决方案，可以很好满足AI兴起对高性能计算设备的迅猛需求。

　　开源深度学习平台布局AI生态。曙光与京东成为仅有的入选国家发改委《2018年“互联网+”、人工智能创新发展》深度学习开源平台的公司。入选要求具备支持100PB以上级别的数据规模和数据处理能力，支持Tensorflow、Spark等主流算法平台，开展至少10以上AI应用验证，包括图像识别、语音识别、自然语言处理等。入选除了体现曙光的深度学习技术积累，更标志着曙光成为深度学习开源平台的国家队，在未来AI生态中占有一席之地。

　　业绩略超预期，长期逻辑逐步兑现，上调17年盈利预测，维持“买入”评级。公司17年营业收入62.94亿元，超出预期7.94亿元，净利润3.05亿元，超出预期1200万元。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发，原预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5亿元，原预计归属上市公司股东的净利润分别为2.93/5.35/10.08/16.46/22.12亿元，调整后，预计2017-2021年公司营业收入分别为62.94/77.1/104.2/151.9/185.5亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,维持“买入”评级。