中科曙光：预计长期逻辑持续兑现 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点： 

　　X86芯片进展顺利，2年研发周期即将结束。AMD在2016年Q1的业绩报告中宣布向AMD与曙光合资公司提供X86芯片技术许可，合资公司将利用该技术开发X86芯片。2017年初公司获批筹建先进微处理器技术国家工程实验室，成为事实上举国之力突破X86芯片独家领军。按照CPU芯片2年研发周期的规律，预计曙光将在今年上半年完成量产。

　　AMD将受益于Intel芯片安全门。由于产能、渠道、上下游产业链的优势，Intel的龙头优势暂时仍不能撼动。但这次重大设计缺陷将让云计算厂商受到较大影响，云计算厂商将不得不进行维护和更新，亚马逊、微软和谷歌是三个受影响最深的云计算厂商。Intel安全门后，AMD股价已上升30%。AMD的最新Zen芯片性能已与Intel相当，逼迫Intel降价，未来出于安全和运营的考量，预计云计算厂商会逐步采购AMD架构芯片。

　　先进计算推进顺利，财报验证销售渠道改善。公司在15年提出“数据中国”战略后，17年6月中国科学院正式批准“中科院智慧城市产业联盟”成立。作为理事长单位，公司负责智慧城市产业联盟整体运作，形成智慧城市领域的“国家队”，先后在贵阳、兰州、福建、太原等城市落地我国首批“先进计算中心”。公司17年下半年业绩同比大幅增长49.4%，同时公司运营类高管负责人发生变化，显示公司薄弱渠道已改善。

　　开源深度学习平台布局AI生态，力争成为中国“Tensorflow”。曙光与京东成为仅有的入选国家发改委《2018年“互联网+”、人工智能创新发展》深度学习开源平台的公司。

　　入选要求具备支持100PB以上级别的数据规模和数据处理能力，支持Tensorflow、Spark等主流算法平台，开展至少10以上AI应用验证，包括图像识别、语音识别、自然语言处理等。开源平台地位是全球AI时代竞争核心，入选除了体现曙光的深度学习技术积累，更是标志着曙光成为深度学习开源平台的国家队，在未来的AI生态中占有一席之地。

　　业绩略超预期，长期逻辑逐步兑现。公司业绩快报显示，17年营业收入62.94亿元，超出预期7.94亿元，净利润3.05亿元，超出预期1200万元。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发，维持盈利预测不变，预计2017-2021年公司营业收入分别为62.94/77.1/104.2/151.9/185.5亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12亿元，维持“买入”评级标准。