中材科技：风电景气回升值得期待 买入评级

　　[摘要]　

　　公司发布业绩快报，2017年预计营收102.85亿元，同比上升14.67%，营业利润9.97亿元，同比上升182.14%；实现归属净利8.09亿元，同比上升101.60%；其中四季度营收同比增长12%，归母净利润同比增长234%。 

　　业绩高增长，主要来自玻纤业务贡献。报告期内公司营收增长稳定，利润实现大幅增长，主要来自于玻纤业务的贡献。玻纤方面，2017年受益于下游需求旺盛（尤其是海外需求）及行业落后产能淘汰，公司一方面积极提高高端产品占比，另一方面积极降低生产成本。叶片方面，2017年国内风电装机需求下滑，公司积极调整产品结构和产能布局。此外，随着生产线项目的陆续落地，隔膜业务开始放量增长；气瓶业务作为公司的未来业绩增长点，由于前期较大的投入，经过近两年整合，预计2017年业绩改善。

　　“玻纤+叶片”，传统主业盈利能力有望继续增强。玻纤海外需求保持向好，行业景气度持续攀高，2018年量价齐升仍可期待。未来随着新旧产线的更替，成本仍有较大的下行空间；同时公司积极布局高端新产能，盈利能力将进一步提升。公司积极调整产能结构、布局大型叶片，龙头地位稳固，市占率继续提升，未来随着需求复苏，公司该板块的优势预计将增强。

　　“隔膜+气瓶”，新业务未来增长可期。随着公司2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目的陆续落地，隔膜产能瓶颈将打破，发展空间大；公司对气瓶业务进行内部整合，收缩产能、降低成本，未来值得关注。

　　投资建议；维持“买入”评级。公司各项业务发挥趋势向好，传统业务盈利能力强，新业务表现抢眼，未来持续增长可期。此外，受“两材合并”影响，公司玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2017-2019年EPS分别为1.00、1.40、1.87元/股，按最新收盘价计算对应PE分别为21倍、15倍、11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、成本下降不及预期等。