中材科技：玻纤量价齐升 买入评级

　　[摘要] 

　　■事件：中材科技发布2017年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入102.85亿元，同比增长14.67%，实现归母净利润8.09亿元，同比增长101.60%，符合此前7.23-8.83亿元的业绩预期。另外，2017年公司ROE达到9.63%，同比提高4.08%。 

　　■业务全面复苏，业绩拐点确立：2016年，由于风电行业装机有所下滑，同时气瓶业务持续低迷，公司业绩有所下滑。2017年，公司业绩大幅增长，主要原因：1）叶片业务受行业装机下滑影响，但公司积极调整产品结构，市占率逆势提升，量价及毛利率均企稳回升；2）玻纤市场需求旺盛，同时募集资金投资项目投产，产能扩大、成本下降，盈利能力提高；3）气瓶业务在2016年完成资产整合后，经营业绩实现扭亏为盈。　

　　■行业景气度高，玻纤业务量价齐升：17年，受益汽车、家电等下游需求上升，尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升，玻纤市场需求旺盛。公司玻纤销量及均价大幅提升，同时募投的20万吨新产线投产使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升。另外，17年下半年以来，行业供需较为紧张，公司库存已降至历史低位，公司已于17年12月1日起对玻纤产品分品类销售价格上调5%-8%，产能预计18年将新增10万吨至80万吨，受益量价齐升，18年玻纤业绩预计仍将大幅增长。同时新线替代老线持续推进，成本将进一步下滑。　

　　■叶片业务企稳，18年有望重回增长：受国内风电装机增速趋缓影响，17年公司风电叶片销量有所下滑，但市占率逆势提升，龙头地位稳固，价格及毛利率均有所提升。同时公司积极调整产品结构及产能布局，2MW及以上叶片占比持续提升，整体成本进一步下降。我们认为，当前国内风电装机低点已过，18年国内风电装机有望重回增长，公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。

　　■气瓶业务轻装上阵，实现扭亏为盈：2016年公司对气瓶业务进行资产整合，将生产制造中心向低成本地区（成都）转移，整体产能规模减半，开拓长管拖车、氢气瓶等新业务，同时对气瓶业务计提了1.37亿元的固定资产减值准备，整体产业轻装上阵，同时，氢气瓶及长管拖车等新品开拓发展势头较好，订单逐步释放，气瓶业务成功实现扭亏为盈。