中证网讯(记者 张勤峰)近期,2019年美联储政策路径的不确定性开始受到市场关注。工银国际最新宏观研报指出,2019年美国经济周期将迈向拐点;由于美国市场的持续震荡,叠加美联储大概率放缓加息步伐,2019年美元指数预计将易跌难涨。
工银国际程实、钱智俊表示,2019年,前期赤字财政刺激作用逐步消退,叠加美联储前期持续加息,美国经济增速将迈过阶段性高位,落入较为缓慢的长期增长通道。伴随着经济增速走向拐点,美国通胀也将告别尖峰,转向下行趋势。但是由于经济增速“减速而不失速”,且本轮经济冲顶带动了薪资增速的强劲攀升,再叠加输入性通胀,因此2019年通胀下行的幅度预计将小于经济增速的下滑。
他们认为,至2019年年中,美联储政策利率目标区间将大概率触及长期中性水平(3%),加息空间收窄;因此若步入周期拐点后的美国经济依然平稳,则美联储有望从“快加息+慢缩表”转变为“慢加息+快缩表”。
他们指出,由于美国经济周期走向拐点,叠加政策的不确定性上升,将导致2019年美国投资者情绪高度敏感和脆弱,在过度悲观、过度乐观之间频繁切换。并且,当前美股、高收益债券等风险资产估值水平较高,无论是对经济下行风险,还是对政策不确定性,均未进行充分的反映。受此影响,2019年,美国风险资产价格有望进入一个持续、反复的震荡调整期,市场波动率则有望延续长期上行趋势;做多VIX指数、以及黄金等非美元避险资产预计将产生较为确定的收益。此外,由于美国市场的持续震荡,叠加美联储大概率放缓加息步伐,2019年美元指数预计将易跌难涨,数值中枢有望明显下降。整体而言,10年期美债收益率将是2019年美国市场风险的风向标,值得密切关注。