北京时间5月23日凌晨,美联储公布了4月议息会议纪要。从最新的美联储会议纪要中,市场仍难以找到清晰的政策路径。唯一较为肯定的是,尽管未来加息可能性仍存在,但也将明显放缓,一年数次的连续加息概率已大为降低。
对于投资者而言,美联储不论是进入加息周期或是降息周期都容易应对,难就难在从结束加息(或放缓加息)到开始降息这段“紧缩退潮期”。在这段相对尴尬且令市场迷茫的时期,大类资产中谁能脱颖而出,从中受益?谁又可能会受到较大的负面冲击?
难捱的“紧缩退潮期”
在去年的多数时间,市场人士还在为今年美联储将加息3次还是4次而争论,但从今年2月份开始,市场预计美联储今年不仅不会加息,甚至可能降息。
投资者试图从美联储最近公布的会议纪要中寻找更多线索。然而,美联储想表达的仅仅是近期维持政策不变的意愿。
会议纪要显示,“在美国经济保持温和增长的环境下,即使全球经济和金融状况持续改善,美联储委员仍认为应当对调整货币政策保持耐心。”保持耐心的做法可能就是“在一段时间内”保持货币政策不变,这进一步表明美联储决策者认为近期没有必要加息或降息。
摩根士丹利全球首席经济学家Chetan Ahya指出,美联储年内不太可能降息。此外,通胀和金融稳定风险上升都不会让美联储出手重启紧缩。瑞银财富管理也在最新报告中预计,美联储到2020年都将维持货币政策不变。
业内人士指出,对于投资者而言,美联储放宽或是收紧货币政策,都能催生出对于各类资产的投资逻辑,但难就难在从停止或是放缓紧缩到重新走入宽松的这段“紧缩退潮期”,而目前各种迹象越来越像该阶段。
从历史数据看,多数时期,“紧缩退潮期”开始的时间与美联储停止加息的阶段大体是重合的。但值得关注的是,个别时期,“紧缩退潮期”可能提前开始,即加息周期尚未结束时,降息预期已经四起,这与当前的情形最为类似。
中金海外策略与资产配置分析师刘刚指出,尽管“散点图”依然预计美联储2020年还有一次加息,但投资者已经产生了美联储本轮加息周期停止的预期,CME利率期货揭示的2019年末美联储降息的概率更是上升到近70%,“紧缩退潮期”的特征日益明显。