申万宏源证券王胜：明年市场将会高位震荡 存在结构性机会

　　中证网讯（记者 林倩）11月10日，申万宏源2021资本市场年会在上海举行，申万宏源研究副总经理、首席策略分析师王胜表示，明年市场将会高位震荡，存在结构性机会。而今年过度上涨、长期复利回报率透支很多的标的可能有阶段性风险，不能盲目乐观，要降低预期回报率。

　　从中国权益投资发展的背景来看，王胜指出，A股主动投资还是能够获得大量超额回报，2020年至今A股主动权益类基金超额收益率为17%。另外，中国机构持仓市值占比仅13.9%。美国股票市场投资者结构高度成熟，专业机构投资者自由流通市值持仓占比近62.3%。中国股票市场投资者结构尚不成熟，2018年末自然人投资者持仓市值占比19.6%，其中专业机构持仓占比仅13.9%。

　　“A股市场波动率正在逐步向成熟市场靠拢，A股波动率整体趋于下行，市场有效性逐步提高。2005年以来A股市场日内振幅整体持续大于发达市场，以5年平均平滑周期波动，当前A股市场振幅接近美股2010年初中枢水平。”王胜表示，我国股票换手率仍然偏高，与发达市场相比，我国股票换手率接近2007年美股牛市水平，相当于2000年初中国台湾市场换手率水平。但换手率还受到流动性和投资者微观结构的影响，2000年-2007年居民股票配置比例相对较少，我国换手率水平持续低于美股。

　　在王胜看来，明年的A股市场将接近于2010年的市场，宽松尚未系统性退出，全球整体比较宽松；而且经过前期系统性上涨，结构性估值泡沫已经很高，很多受市场喜欢的资产会比较贵。

　　针对目前市场上一些“漂亮50”个股价格较贵，投资者要不要择时的问题，王胜也在演讲中给出答案，他认为，如果站在一个伟大时代的序曲阶段，这些最优质的龙头公司未来长期肯定还是向好，但是不能不顾长期回报率下降的估值，再盲目买入明显性价比出现问题的、过高估值的龙头白马股。而且，在整个过程中投资者要开拓自己视野，培养多空思维，建造自己对全球宏观对冲的框架体系，市场上的机会很多，不仅仅只有这些“漂亮50”股票。

　　配置策略方面，王胜指出，改革、安全、创新是在2021年重点布局的结构方向。十四五期间的“安全”含义广泛，粮食安全、工业产业链安全、能源安全、医疗卫生体系安全都涵盖其中。而“创新”不仅仅是“卡脖子”技术的突破，更是数据科技和传统硬件的融合。从某种意义上说，传统互联网科技巨头已经完成了对广告、电商、金融、游戏等核心变现渠道的跑马圈地，可穿戴设备、VRAR、智能家居、智能汽车、工业互联网等“硬件+数据”的方向或许更值得去深度挖掘。