国泰君安：南下资金“弹药”充足 推荐港股投资三条主线

　　中证网讯（记者 林倩 实习记者 葛瑶）1月20日国泰君安首席策略分析师陈显顺发布研报称，当前，南下资金边际流入力量正持续强于北上资金。自2021年1月4日以来南下资金单日净买入额持续保持在100亿港元以上，1月19日单日净买入达到265.93亿港元。国内公募基金已意识到港股市场的巨大机会，南下策略的重要性逐步凸显。

　　根据陈显顺的分析，南下资金投资分布的行业、个股的集中度高。就行业来看，头部特征明显：目前集中在银行、传媒、电子、非银金融等行业。

　　陈显顺表示，公募基金仍有加仓港股空间，展望未来“弹药”充足。非“港股”字样基金是公募加仓主力，截至2020年三季度此类基金港股投资占股票类投资的19.39%，距离50%占比还有较大空间。另外，私募基金和个人投资者对南下资金的贡献也不容小觑，2020年10月份个人投资者新增开户112万户，11月份新增开户153万户。

　　陈显顺指出，港股市场相较A股具有融资开放度高、蓝筹股定价合理、市场结构分化明显、短期事件反应兑现迅速的特点。综合考虑港股市场在新兴和特色产业的标的优势，估值定价的合理性和近期南下资金的来源及选择偏好，陈显顺推荐稀缺性、优质性价比、逆境反转三条投资主线。

　　第一大主线是稀缺性。港股市场在TMT、平台型公司、特色金融、医药研发、物业服务等领域具备标的优势。由于港股的国际化程度高，高科技类公司的定价与国际接轨，定价相对合理，对南下资金具备吸引力。推荐关注互联网综合服务商、线上消费和电子产品、教育、半导体、新型消费板块的个股。

　　第二大主线是优质性价比。A股市场蓝筹股抱团效应的扩散是资金南下的重要推动力量，抱团品种的估值高企使得港股对标标的配置性价比提升，AH股估值溢价接近2015年6月高点。按A股市场抱团逻辑和方向对标港股，选取消费、新能源、全球定价周期品、创新药及研发服务等方向具备估值优势的港股标的作为推荐。推荐关注石化、有色、建材、煤炭、钢铁、消费、药品研发和服务板块的个股。

　　第三大主线是逆境反转。港股公司受事件性影响股价波动较大，考虑交易者结构和交易规则，市场预期传导到股价的效率更快，利空事件造成的股价调整更为明显，非公司内生因素造成的股价回落反倒带来逆境反转型投资机会。推荐关注交运、通信板块的个股。