券商看市：淡化风格 深化价值

　　中证网讯 券商分析认为，市场反转还是反弹的分歧仍在，随着基本面验证期临近，风险偏好无法驱动市场走得太远。中长期来看，龙头效应将是趋势。

　　建议回调时持仓向龙头集中

　　招商证券认为，受外围股市反弹带动，昨日沪深主要股指集体小幅高开，随后主板创业板再度走出节奏完全相反的跷跷板行情。综合来看：

　　1、创指连续两日冲击1800关口都量能不足，说明市场的犹豫不决，反转还是反弹的分歧仍在，毕竟还有部分创业板公司估值仍在高位，从技术分析的角度，在正式突破下降通道上轨压制前都是超跌反弹，技术压力+3月份消息面不确定性，适当减仓是合理的，关注10日均线支撑。

　　2、近期成长股大涨带动市场整体回暖，风险偏好回升，周期板块经历了断崖式下跌后又经过了2周左右低位震荡，产生短暂的脉冲式反弹也是合理的走势，但除非3月份经济数据超预期强劲，验证年初需求强劲复苏的预期，否则反弹难以持续。

　　3、今年的政府工作报告中，对2018年工作建议第一条，最大的变化和亮点就是把发展壮大新动能，加快制造强国建设放在第一条最靠前位置，而去年是去产能、去杠杆。这与近期密集吹风新技术、新模式、新业态的系列政策高度呼应，证监会等部委也在加紧密集出台支持政策。建议从政策高度理解科技产业推动全产业升级的重要意义，市场对成长性和商业模式的估值仍在提升。建议回调时持仓向龙头集中，重点关注工业互联网（5G、人工智能、大数据、军工信息化等）、独角兽回归概念、内容付费主题。

　　龙头券商业绩突出一如既往

　　截至2018年3月6日晚，共有24家上市券商公布2月经营数据，其中可比口径22家上市券商营业收入60.04亿元，同比减少40.1%，净利润15.24亿元，同比减少62.7%；考虑2017-2018年春节分别在1月和2月，1-2月业绩合并来看更有可比性，可比22家上市券商1-2月实现营业收入199.5亿元，同比下降0.8%，净利润69.6亿元，同比下降9.0%，业绩表现符合预期。

　　申万宏源认为，2月市场调整幅度较大，上市券商整体业绩下滑明显，但龙头券商下滑幅度显著小于行业。1-2月合并来看，龙头券商在基数相对较高的情况下，营业收入仍能实现正增长，前五大券商营业收入合计同比增长3.2%，净利润合计同比下降1.3%，表现明显好于行业，龙头券商业绩优势仍将持续。

　　龙头券商的投资逻辑要重点把握两个方面：1）多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展，提升行业集中度，业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高，进一步推升估值水平；2）自2016年以来大券商业绩优势便持续显现，未来龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩，在当前震荡向上的市场环境下，龙头券商优势地位不可动摇，建议关注业绩超预期的可能。首推：中信证券、广发证券、海通证券。

　　下调拨备监管要求利好银行

　　银监会下发【2018】7号文《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（下称《通知》），明确将拨备覆盖率监管要求由150%调整到120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整到1.5%-2.5%。

　　申万宏源认为，《通知》落地必将利好银行，2018年行业不良和息差企稳向好、业绩改善的核心逻辑没有变化，前期调整纯属业绩真空期中策略风格所致。3月中下旬步入业绩披露季，届时业绩增长的确认将进一步打开板块上行空间，叠加各项监管文件有望陆续落地，监管环境明朗化也将使得市场对监管的负面情绪得到充分缓释。当前板块估值已回到1倍左右2018年PB，可坚定持有，重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略：1）拐点首选上海银行(市场认识严重不足，息差将超预期走阔，2018年将修复至1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低，预计2018年ROE回升)；2）龙头银行重点提示工商银行、建设银行(估值回到安全底部，现价分别对应1.01X/1.06X 18年PB)，继续推荐招商银行、宁波银行，关注兴业银行和南京银行。

　　拥抱结构性慢牛行情 传媒龙头喜迎提估值

　　平安证券认为，以视觉中国、光线传媒、分众传媒、华策影视为代表的一线龙头在2017年7月份估值见底；现在更多积极的变化正在发生，大盘蓝筹经历了大幅上涨后，估值已经略有高估，而成长板块在两会“新经济”的政策推动下，有望迎来边际资金面的改善。判断传媒龙头股将迎来类似于2014年年初以茅台、万科为代表的见底向上，虽然整体资金面趋紧、行业基本面还未大幅向上，但是估值足够低，边际资金变化，龙头将开始持续的估值修复行情。

　　2018年传媒会迎来龙头的结构性机会，这种机会由于暂时缺乏基本面大幅向上的配合，一定会是慢牛格局，调整即是机会。目前阶段，强烈建议关注低估值的二线龙头慈文传媒、华扬联众、三七互娱，长期建议关注一线龙头光线传媒、视觉中国、快乐购、分众传媒，调整即是机会。（王寅 整理）