平安证券研究所：追求稳健收益 优选均衡型基金

　　随着基金市场的蓬勃发展，基金经理的投资风格也呈现出各种不同的类型和模式。对于主要投资于股票的主动偏股型基金来说，有偏好积极投资成长风格的，也有偏好蓝筹价值风格的；有长期坚持投资风格不变的，也有随市场热点进行漂移、适应市场风格切换的；还有的喜欢进行行业和主题投资，也有的喜欢行业均衡和风格均衡配置。

　　在今年的行情下，主要投资于消费、医药、科技等行业的公募基金收益普遍不佳，而进行均衡配置的基金业绩相对更好。对于投资者来说，均衡投资风格的基金或是一个合适的选择。

　　由于均衡风格的基金并没有标准的定义，首先需要定义什么样的基金是均衡型基金。第一步，需要将股票的风格进行定义，基本上可以按照主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产收益率三个指标来判断是否属于成长风格，按照每股收益与价格比率、每股经营现金流和价格比率、股息收益率、每股净资产和价格比四个指标来判断是否属于价值风格。第二步，基于基金的持股来确定基金是主要投资成长，还是投资价值，或者属于成长和价值都有布局。这种成长和价值风格都有布局的基金就可以认为是均衡风格基金。

　　按照基金风格的定义，对主动偏股型基金进行筛选后，并考虑成立2年以来，规模在0.5亿元以上，满足条件的均衡型基金共330多只。通过对比成长、价值和均衡风格的基金业绩和回撤，可以看到：从中长期来看（最近两年和最近三年），成长风格基金的业绩比均衡性稍好，但远高于价值型；从短期来看，尤其是今年以来，三种风格的基金业绩差距很小，其中均衡型要更占优，收益率为13.24%，成长型收益率为11.94%，价值型为10.25%；从今年以来和2020年的回撤来看，均衡型要优于成长型，但稍弱于价值型风格。因此，从基金收益和回撤的特点看，均衡型基金非常适合偏好权益投资和偏好稳健的投资者去进行投资。

　　那么如何在300多只产品中来选择相对更优秀的基金？在均衡型基金的分析和筛选上，主要依赖三个环节：第一，业绩评价。在细分赛道下通过业绩、风险、风险调整后收益能力等传统的基金评价角度去优选出过往业绩表现优秀的基金；第二，风格分析。一是确定投资特征，二是观察投资特征的稳定性（一个稳定风格的基金或者基金经理，更有可能在未来继续保持原有风格，业绩也将更具备持续性）；第三，定性调研。一是验证业绩评价和风格分析的结果是否准确，二是需要通过深度调研来了解投资业务流程、选股理念和组合管理操作思路等。

　　在具体筛选时应分为三步：首先，从全部均衡型产品中筛选近三年业绩更稳定、回撤较低的产品，综合评价在前1/2的产品进入初始池；其次，从初始池中寻找出投资特征显著的产品（比如最近三年风格稳定、行业分散度、持股集中度、换手率等都比较稳定），进入精选池；最后，从精选池中基于定性调研，确定最后的核心池。

　　随着优选的深入，精选池的产品业绩相对全部产品有较大的提高，回撤也有更好的控制水平。从精选基金所表现的投资风格来看，还可以进行细分：在每个报告期都坚持多行业配置，个股集中度相对较低，个股选择上既有成长风格，也有价值风格；有明显的行业（或者风格）轮动特征，会随着市场的变化，不断调整组合的行业偏好或者风格偏好，但单报告期内行业集中度较高；具有明显的绝对收益理念，在组合管理中对风险，对回撤控制较严；投资上有逆向思维，重视收益性价比理念。

　　总体来看，均衡型基金在目前的市场环境下，由于其相对更灵活的投资特点可能会表现出一定的业绩和回撤的较高性价比。对于部分在权益投资上追求稳健的投资者来说，可以考虑均衡风格基金；对于持有较多成长风格基金的投资者，也可以考虑在组合中进行一定的均衡型风格配置，实现组合整体风格的再平衡。在选择具体产品时，既需要从业绩、回撤、投资风格等方面来进行选择，还需要关注基金经理的从业历程、投资理念和体系。