冯骋：深度研究精准出击 筑造科技研究壁垒

　　天下武功唯快不破。

　　TMT行业日新月异，如何在快速的产业迭代中把握投资的真谛？广发基金研究发展部TMT小组使出的正是疾风骤雨式的咏春拳法，他们站在产业趋势的前端，深度研究精准出击。

　　2019年二季度，当市场对半导体的产业周期仍有疑虑时，TMT小组研究员与基金经理一同在产业链上下游奔忙。当国产替代的产业逻辑得到验证后，他们果断将半导体的评级调整为超配。得益于对电子行情的精准把握，2019年广发基金旗下6只产品收益超80%，3只产品收益超100%。

　　投研比肩 精准捕捉行业拐点　　

　　谈到去年对科技板块的精准把握，冯骋表示，一方面是基金经理的专业判断，另一方面是研究部提供了扎实的研究支持。

　　“研究员提供素材，基金经理来做菜，两者比肩而上互相配合，取得了不错的成绩。” 冯骋说。2019年5月，中美贸易环境发生变化，市场对半导体持悲观态度，认为行业景气周期要到2020年才可能反转。但他们提出的逻辑假设是科技巨头启动国产替代计划，将会导致行业供需格局发生明显变化，半导体的行业景气或提前见底反转。

　　随后两个月，偏好科技方向的基金经理、TMT研究小组通过一线调研和数据跟踪，验证了这个逻辑。“我们发现半导体国产替代的进度确实在加快，产业趋势逐渐明确。同时，电子研究员通过专家访谈、下游客户订单等数据，发现行业相关公司月度订单数据出现同比大幅增长。”冯骋介绍。

　　基于产业链研究，TMT小组认为，半导体行业景气将见底反转，果断把半导体的评级调整到超配。这一动作领先市场，为广发基金旗下多位基金经理赢得了底部加仓的时机。由此，外界评价广发基金是市场中“买得比较多、配置相对比较早”的机构。

　　深入产业紧密跟踪 在变化中找到不变的真谛

　　为何TMT组的研究能够领先于市场？冯骋将其归结为两个因素：一是公司配备了梯队完整、经验丰富的研究员，他们经历过完整的科技周期，对行业景气变化比较敏感。二是TMT小组建立了数据跟踪体系，包括行业数据库、中观数据库等，保持月度或者季度更新的频率，由此，研究员对子行业出现拐点的敏感性有了客观的依据。

　　相比其他行业，TMT行业的一大特点是技术快速迭代。“除了数据跟踪、体系化研究，我们需要对新的技术、新的产业趋势紧密跟踪，对技术变革和需求变化保持高度敏感。”冯骋认为，TMT研究核心是把握两点：一是技术变革，技术催生新的需求；二是产业政策的变化。为此，他们通过三大维度来建立研究壁垒。

　　首先，深入产业链上下游，通过对行业的紧密跟踪、深入调研，感受行业技术变革带来的新需求变化。同时，建立和完善数据跟踪体系，通过高频度的数据跟踪，保持对行业趋势变化的敏感性。

　　第二，对产业链深入研究，当出现新的需求变化时，能够快速找到格局较好的细分领域，抢占先机。

　　第三，通过深度研究发现真正的好公司。冯骋指出，虽然科技行业变化很快，但真正的好公司往往具备更长期的核心竞争力，可以快速应对这种变化，对于这类公司，TMT小组会对其做深度研究和更紧密的跟踪。

　　“我们写深度报告时，要把核心竞争力和竞争壁垒讲清楚，而不会过度关注短期业绩或者短期催化。” 冯骋说，深度研究体现在当公司遇到问题，股价跌下来时，你知道哪个位置是底部，敢于加仓。