中邮基金国晓雯：A股结构牛趋势正在强化

　　9月28日，五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖得主、中邮基金国晓雯在2021金牛资产管理论坛上表示，目前市场无系统性大幅调整的风险，结构牛的趋势正在强化。

　　国晓雯判断，国内经济增速下行已经成为市场共识，预计未来半年到一年，货币环境宽松加码的程度有望超预期，疫情后期的一些变化也会对投资产生重大影响。首先，国内面临一定外部流动性收缩的压力，美联储将开始回收疫情中释放的天量流动性；第二，此前中国制造业在疫情中占据优势，未来能否继续保持这一优势还需要进一步观察；第三，国内应对经济形势的政策有待明朗。

　　具体而言，金融地产行业可能在低位出现阶段性补涨，但从长期逻辑来看，其本质上难以成为机构配置的主战场。对于周期股，不能仅关注供给逻辑，这一行业未来可能面临需求下行和限产修正两方面风险。

　　今年以来，新能源、科技、军工等高景气热门赛道持续受到资金追逐，但市场关于这些行业估值透支的讨论也较多。国晓雯认为，这些板块中的个股未来也会发生分化，尤其是产业链壁垒低的环节，收入和业绩无法保持高速增长的个股，未来都有可能面临较大的调整风险。目前，这几个板块都处于高股价、高预期、高估值的“三高”状态。预计明年新能源、军工、科技的景气方向仍然将延续，但是产业链一些细分环节的竞争会更加严重，这些都构成明年的投资挑战。由于市场资金不敢轻易放弃这几个方向，其整体走势将维持高波动向上。

　　对于近期回暖的消费板块，国晓雯表示，当前消费板块的投资仍处于偏左侧区间。主要有三个原因：一是消费税、医药集采等政策尚未出清；二是在经济下行的趋势下，消费行业仍然表现较差；三是三季报或带来数据考验。不过，消费行业中部分壁垒比较强，且有自身改善逻辑的个股，股价仍会有一定向上空间。