优选“责任”成色高的ESG基金

　　2008年4月发行的兴全社会责任混合基金，开启了公募业在ESG方面的产品布局。从权益类基金到绿色债券类基金，再到今年多只ESG的ETF产品发行，都显示出公募基金公司在ESG产品方面的突出进展。然而对于普通投资者，相比医药、科技和消费等主题型公募基金，ESG基金的投资特征更难以把握，如何进行科学的评价和优选尤为重要。

　　首先需要对ESG基金进行明确的定义。按照投资策略不同，可分为“纯ESG基金”和“泛ESG基金”，其中“纯ESG基金”是策略中完整包含环境、社会、治理三种投资理念的基金，而“泛ESG基金”是指未完整采用ESG理念，但考量了环境、社会和治理其中某些方面的基金。划分的依据是基金的产品名称、投资范围、投资策略和业绩基准等。同时按照是否主动管理，可分为主动和被动。截至2021年9月，一共有95只公募ESG偏股基金，其中纯ESG基金13只，规模为106亿；泛ESG基金82只，规模为1462亿。

　　在分类之后，评价和优选ESG基金，需要遵循一般基金评价的方法体系，对基金的绩效进行评价，包括业绩、风险和波动的分析。从过往业绩表现来看，纯ESG基金的中长期业绩较好，超越沪深300指数和主动偏股型基金的平均水平，但短期业绩一般。而泛ESG基金，其短中长期都有较好的业绩表现，同时超越沪深300指数和主动偏股型基金的平均水平。

　　在绩效评价外，ESG产品评价更重要的是分析ESG基金的“ESG”特性，具体来说，是从ESG基金的投资策略和持股ESG成色两个维度来判断。对于投资者来说，也希望选择业绩突出，并且“ESG”特性显著的产品来进行投资。

　　主动偏股纯ESG公募一共6只，投资策略上主要采取“ESG评价体系+负面剔除+多策略结合”的模式，其中负面剔除策略，是剔除不满足ESG要求的投资标的，包括ESG风险较高的行业、涉及《联合国全球契约》原则的严重争议性企业等；ESG评价体系是通过ESG三个维度中的多个定量指标，对企业ESG质量进行综合评分。各家产品之间最大的差异是ESG评价体系，而评价体系主要体现在所持股票的“ESG”成色上。通过计算持股的ESG评分，这6只产品的持股参差不齐，既有得分在70分以上的，也有50分以下的。

　　偏股指数纯ESG公募一共7只，这类产品将主要依赖于跟踪指数的ESG特性。7只产品涉及到5个指数。指数策略分为两类：第一类，ESG评价体系，基于国内外已有的ESG评价体系进行评分和筛选；第二类，结合其他因子重构，形成更多维度的评价体系，如MSCI中国A股国际通ESG通用指数。通过计算基金持股的ESG评分来看，7只纯指数产品的总体评分普遍较高，高于主动偏股纯ESG产品的评分。

　　主动偏股泛ESG公募一共64只。这类产品的投资策略是从E、S和G的其中一个或者两个来进行投资。环境E，一类是概括性的主题（如绿色、环保、气候、低碳、生态、美丽、可持续发展等），另一类是具体的行业主题（如新能源等）；社会S，主要包含公司于人和社会的责任、权力、福利和利益等因素，如健康、服务、社会责任、优质生活等；治理G，一类是以考察公司治理为主，有完整水平评估框架，另一类是在公司治理相关评估外增加其他公司评估。从持股的ESG评分来看，泛ESG公募的整体ESG质量相对较差，主要原因是选股逻辑是部分参考ESG理念，实际投资范围大。

　　偏股指数泛ESG公募一共18只，可以分为两种类型，一类是和环境相关的行业主题型，比如环保、低碳；另一类是和社会、治理有关的类型，比如公司治理指数、可持续发展指数等。这类基金的持股ESG评分得分较低，和ESG的相关性也相对较弱。

　　总体来说，国内公募ESG发展还处于起步阶段，存在数量较少，ESG策略不完善，持股ESG成色不高等问题。但作为国际主流投资理念的ESG产品，在欧美市场占比高达30%，相信随着资产市场发展，国内ESG产品会迎来飞速发展，投资者可以将ESG产品作为中长期投资的品种来配置。具体选择品种的时候，优先选择中长期业绩较好，ESG成色高（策略ESG特性明显，持股ESG评分较高）的公募产品。