打新要趁早：收益率从30%到5% “组团”模式失效

　　“张爱玲说，出名要趁早。”一位投资者对记者说，现在来看，“打新”又何尝不是。

　　无论是新股还是可转债，“打新”的收益都在快速下降。9月信用申购时代开启，初始可转债打新收益高达15%-20%，但很快新债上市遇到市场调整与大股东减持，继而破面出现，大股东弃购风波上演；IPO常态化，网下打新收益率从一年前的30%降至今年的5%。

　　第一财经了解到，此前市场流行的针对新股“组团打新”的模式在市值大幅升高、收益率陡降的情况下，已难以为继，投资人只好赎回资金。新股市场降温还表现在上市后涨停板个数从之前的双位数降至5个以下，个别股票为开板数只有1-2个。与此同时，一批新股在上市后不久纷纷面临“破发”窘境。

　　“组团打新”失效

　　“我们投了其中一部分去(打新)，但收益并不如预期乐观，最后说今年行情不好不再做了。最后算了一下，并没有赚到钱。”一位“组团打新”的个人投资者向第一财经私下透露。

　　去年年中，这位投资者手里恰好有些闲钱，便与几个相熟的朋友“组团”一道参与网下打新。“但我们参与的时间有些晚，没有赶上最初红利。”他说。

　　一位熟知并参与打新的私募负责人告诉记者，新股网下打新在2016年中签率很高，只要市值够，基本都能中。

　　“去年参与网上打新，一个账户收益约6万，网下打新，一个账户收益约是600万，两者相差几乎是100倍。”该私募负责人称，但到了今年，网下网上申购收益依旧相差约100倍，但获利打了五折，“今年一个账户网上打新收益在3万左右，网下的话则是300万收益。也就是说与去年相比都是打了5折。”

　　以沪市为例，去年一个账户收益600万，要求账户的平均市值约2000万，即30%的收益；今年沪市的市值门槛涨到6000万，300万收益对应6000万，也就是5%的收益。也就是说，一年之间，单账户网下打新收益率从30%的收益跌到5%，骤降逾8成。

　　这种说法也得到北京一位公募基金经理的基本认同。

　　“从年初坚持到11月底，10个亿的产品打新股，大约能给账户带来2-3%的增厚收益。不过，对一些资金来说就是很好的收益。”该北京公募混合型基金经理向第一财经表示，“收益确实谈不上多好，但如果觉得行情不好或者没有特别好的标题，作为增厚收益的一种手段，资金总是要利用起来。”

　　与此同时，第一财经也注意到，目前一些次新股的价格已经低于上市首日发行价格，也就是说已经“破发”。比如截至12月19日，利群股份(601366.SH)、上海环境(601200.SH)、得邦照明(603033.SH)、道道全(002852.SZ)、赛托生物(300583.SZ)等均是属于这种情况。

　　“我认为，除了业绩真正好的，例如细分行业的龙头还有机会之前，大部分小票的机会已经很小。随着新股常态化发行，一年发行几百家新股，本来供给量非常大，小票大家都起来需要的资金量非常巨大。随着国外资金的进入，国外资金不会买小票，还有一些国内的主流的投资机构，已经意识到投机不可持续。包括今年私募吃到教训，理念也在转变。小票连续增长几年的非常少，目前小票的估值就难以支撑。”广东富利达资产投资总监樊继浩便对第一财经表示。

　　底仓意外大涨

　　打新收益率骤降，很主要的一个原因便是IPO常态化，新股市场降温明显，与之而来的是，新股涨停板个数也从之前的双位数下降至个位甚至5个以下。

　　2017年以来，新股发行速度提速，IPO加速呈现常态化。Wind统计显示，今年来截至11月，共上市新股414家，平均每个月37.6家，平均涨停板数是9.4个。具体来看，仅在今年1月，就有54家公司登陆资本市场，随后，除10月外，每个月的新股发行速度都在30家以上。即便因为国庆长假因素，10月来发行家数也高达27家。

　　虽然发行数量呈现井喷之势，但新股涨停板个数整体也趋于下行。按照新股未开板涨停天数进行统计，第一财经注意到，前11个月中，有4个月新股涨停板个数不足5个的新股数量超过10家。

　　7月，新股迎来今年的首次“降温”。当月，30家新股上市，有11只新股的涨停板个数少于等于5个，并且当月两只个股的涨停板数只有2个，这两家个股分别是岱美股份(603730.SH)和电连技术(300679.SZ)，这两只新股的开板日涨幅依次仅有74.2%和75.3%。

　　8月，新股市场低迷依旧，上市的37家新股平均涨停板个数是9个，同样有11只新股的涨停板个数少于等于5个，并且当月勘设股份(603458.SH)的涨停板要是只有1天。统计也显示，勘设股份的开板日涨幅依次仅有58.4%。

　　11月份，新股市场再次降温，涨停数小于等于5个的新股多达11只，新股平均涨停数由此前9月、10月的的两位数变成了11月的7.5个。

　　今年9月30日，证监会发布公告正式聘任了第十七届发行审核委员会委员。10月以来共审核的39家首发企业，相比这届发审委上任前的情况，近期的月度审核家数并没有出现明显下降。

　　多位受访人士指出，新股发行提速与开板个数下降两厢对冲，打新策略没有发生明显改变。由于必须有相应市值，因此今年来配置大蓝筹的打新团队更多收益是来自蓝筹的大涨。

　　“因为市值要配蓝筹，今年来我们收益率超过了5成，其中大概5%的收益是来自于打新。毕竟我们不看空市场，所以首要肯定是选择蓝筹配置。”上述深圳熟悉打新的私募负责人也透露。

　　上述北京混合型基金基金经理也坦言，今年打新底层涨的很好，未来不确定性大大增加，底仓的选择差异度也更大。

　　打新要“趁早”

　　事实上，对无风险套利的机会，不论是散户还是机构，都是趋之如骛。9月，雨虹转债开启信用申购，第一次信用申购账户便超过200万，此后一度扩散到700多万的账户。

　　但看到破面的接连出现，投资者热情迅速降温，甚至大股东也出现弃购。尽管有人曾预想到可转债打新会降温，但速度如此之快亦令人诧异。

　　在对待转债打新的态度上，机构与散户在一开始便有较为不同的态度。

　　“可转债打新跟新股很不同。目前转债打新话没有网下，都是1000元，上市后平均一签赚200，后来出现破面，中一签便成了亏50元。退一步来讲，即便没有破面，理想情况下一个账户一年有100次机会，即便全部赚200，也就是2万块。对个人而言收益还可以，但是对机构来说2万便忽略不计。”上述私募负责人进一步表示。

　　从股票打新收益率的骤降，到转债打新的鸡肋，降温时间虽然不同，但结果却是大同小异。

　　“还有一种极端情况，投资人越来越不愿意买转债，后面再买几乎就是在替券商包销。一旦亏损，就是几百万。”该私募负责人也进一步表示。

　　蓝思转债中，原股东优先认购情况与之前出现了较大出入，原股东优先配售额为6.5亿，仅占本次发行总量的13.54%，弃购比例和金额创下信用申购以来的新高，最后承销商包销超6亿。在小股东的问询和市场的质疑中，大股东在随后承诺会在二级市场以不超过面值的价值增持5000万以上的可转债。

　　“为了更好引导预期和降低不确定性，发行人在发行前路演中药进行充分的沟通，比如较大规模的转债大股东参与情况可事先说明。同时发行成功后，尽量早安排上市，以免正股出现较大的波动。”兴业证券也表示。