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如何找准股市发展脉搏和节奏

中国证券报·中证网

  书名:《牛市简史》

  作者:王德伦、王亦奕、张日升、李家俊等

  出版社:机械工业出版社

  ● 兴证

  2008年金融危机后,随着美国经济率先复苏,全球资金竞相配置美国资产,美股、美元、美债维持长达十年的长期向上趋势,美国三大股指更是齐创新高,给投资者带来丰厚回报。目前全球主要经济体进入了“零利率”“负利率”时代,“资产荒”在全球蔓延,全球资产配置格局面临重构,中国资产有没有可能迎来系统性大机会?笔者认为未来十年从国别比较与全球资产配置的视角来看,全球最好的资产在中国,而中国最好的资产将是权益类资产。

  从经济发展的整体趋势看,中国经济基本面稳健,2020年年初疫情得到良好、快速管控,之后顺利进入全面复产复工,全球最大的消费市场叠加相对独立完整的工业产品体系,在疫情冲击之下,相比全球其他地区中国展现出巨大的体制优势,经济已经进入高质量发展阶段。

  从结构与转型的角度看,中国正处在新一轮科技创新周期的开始阶段,新一代信息技术、5G产业链、新能源汽车、量子通信等重要新兴产业与创新行业生机蓬勃,多个技术创新领域紧跟世界先进脚步甚至部分达到同步,新产业、新技术、新模式、新生态层出不穷,新经济与新动能有望承接传统制造业、房地产和基建产业,逐步成为驱动经济增长的新引擎。

  从制度与改革的角度看,科创板、创业板注册制和新三板精选层等一系列股市制度改革相继推出,将为资本市场带来巨大的制度红利,引得“源头活水来”,将结构转型映射到股票市场。再如要素市场化改革,在各项改革中具有枢纽作用,有牵一发而动全身的意义,其深入推进将为经济和股市奠定坚实的基础。此外金融市场稳步扩大开放,将带来“开放的红利”,监管机制不断完善和健全,利好股市发展的政策源源不断。

  从股票市场自身来看,和十年前相比指数依然维持在3000点附近,近十年来的涨幅不但和美欧等发达市场相比处在低位,和印度等新兴市场相比也处在低位,“水往低处流”,中国股市有望在这一轮全球资金再配置过程中最为受益,且大量优质的“核心资产”已经脱颖而出,有望成为牵引市场持续向好的火车头。

  在以上多种因素的合力下,笔者认为中国股市已经迎来历史上的第一次“长牛”。

  A股市场有哪些规律性的运行趋势?如何根据宏观环境变化找准股票市场的脉搏和节奏?怎样把握未来中国股市第一次“长牛”带来的巨大机遇?笔者认为,一个方便而有效的方法就是复盘。复盘A股30年来的主要运行特点与市场特征,复盘牛熊拐点背后的经济、政策及制度驱动力,复盘强势行业或板块表现的原因和逻辑。研究问题要抓住主要矛盾以及矛盾的主要方面,过去30年间中国股市经历的几轮牛熊是我们可参考的最宝贵研究财富,我们决定以牛市为抓手,进行深入剖析。

  A股市场共经历了五次非常有参考价值的大级别牛市,每次大牛市的起因背景、行情节奏、驱动力、市场风格均不尽相同,只有深度剖析股票市场的动态演化过程,还原到当时的具体环境和条件之下,才有可能真正理解和掌握A股市场的运行逻辑和投资机会,这正是我们写作本书的初衷。本书研究的主要目的,就是力图通过历史比较来理解过去,推测未来可能发生的变化。

  本书主要基于经济基本面、资金流动性和市场风险偏好,在区分长、中、短期的基础上结合市场微观结构等角度,运用“自上而下”与“自下而上”相结合的方法,打通宏观—中观—微观视角,搭建从经济到行业再到个股的完整策略投资框架与分析体系。

  本书研究的主要任务,是力争找出在每次大牛市之中那些重要的驱动事件及其发生的先后顺序和相似程度,也就是说,本书的重点是力争搞清五次大牛市发生前宏观基本面与流动性的相似性,刻画出在这样的背景下政府政策行为以及投资者的心理反应,描述五次大牛市的发展轨迹,找到超额收益和风险因素的来源,从而为应对和把握下一次大牛市的投资决策提供依据。

  本书详细剖析了A股市场历史上五次大牛市(分别为1991年-1993年、1999年-2001年、2005年-2007年、2008年-2009年、2013年-2015年)的宏观背景与诞生原因,对当时股票市场的基本面、资金面、政策面等情况均做了细致的梳理与分析,对市场的行情节奏、交易特征、风格表现等进行深入探索,并对每次牛市中的强势行业与个股表现展开系统分析,也对后续牛市终结和牛熊切换进行了研究。

  本书与其他回顾股市历史的文章或书籍相比,不聚焦于股市发生的历史故事,而是从证券分析师的视角出发去搭建专业、完整的投资分析框架,结合实例来演绎框架中的每一个要素是如何发挥影响的。掌握这些方法后,在面对市场不确定性时,投资者才能够掌握更多思考的武器。

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