申万宏源杨成长：资本市场要五方面强化战略方向 更好地服务实体经济

　　中证网讯（记者 林倩）全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长日前在接受中国证券报记者采访时表示，“十四五”规划提出了新目标、新理念、新方略，而资本市场想要更好地服务于实体经济，其服务方式、重点也要进行战略方向的强化，包括服务于供给侧结构性改革、推动居民消费需求、服务于城市群发展、推动新型制度性开放、强调以风险管理为底线五方面。

　　杨成长指出，在“十三五”期间，通过以注册制改革为核心进行一系列制度改革，资本市场在经济发展中发挥的作用越来越突出，包括推动科技创新、推动产业升级、扶持中小微企业民营企业以及促进居民财产性收入稳定等。

　　服务供给侧结构性改革 推动科技、金融、产业互动

　　“‘十四五’规划更加强调以自主自立的科技创新来推动中国产业链的现代化，提高中国产业链的主导性、安全性以及自主配套性。”杨成长表示，资本市场要服务于供给侧结构性改革。

　　目前，我国的科技研究投入规模在不断增加，每年的商标专利数量也在快速增加，但整体科技投入的转化率还是比较低的，所以如何把科技成果进一步转化为产业发展的动力是一个很重要的任务。杨成长认为，科技投入转化率很低的重要原因是科技研发转化为企业产品、服务的过程中有很大的不确定性，这就要求资本市场发挥核心作用，推动科技、金融、产业三方面相互促进。

　　而在这其中，资本市场必须做三个转变。杨成长表示，首先要将资本市场的融资功能转化为风险管理、分配的功能。过去资本市场主要为企业提供资金，但现在的科技创新发展模式要求资本市场为企业提供风险管理工具，来分散其风险过高的问题。其次，资本市场要加大推动现代要素的资本化。现在科技创新型企业的创新增长模式主要依赖于现代要素（人才、技术、管理、知识、数据等），而不是传统的土地、房产、设备、能源等要素。所以，资本市场要通过合理定价、估值交易来促成现代要素市场发展起来。再次，资本市场服务要进一步下沉，服务对象由过去规模比较大的龙头企业，变成现在的创新型中小企业，如果按照传统标准来服务这些企业是行不通的。

　　推动居民消费需求 服务城市群发展战略

　　“十四五”规划明确，以坚持扩大内需为战略基点，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。杨成长认为，消费需求是整个双循环中内循环的基础，所以资本市场要在推动居民消费需求上发挥作用。

　　“一方面要考虑资本市场如何扶持新型消费、创新型消费，如近期资本市场关注度比较高的医美消费、网络消费、电竞消费等。”杨成长表示，在关注新型消费的同时，也要合理把握消费方向，现在很多新型消费不一定代表未来方向，要会分辨哪些将是代表潮流，哪些只是短期的热点。

　　另一个方面，杨成长指出，要考虑通过资本市场来服务“扩大消费”的战略。资本市场要给居民提供合理、稳定的理财产品，过去资本市场比较重视融资端，现在特别重视投资端，即居民需要合适的产品，金融机构现在也把金融产品放在更加突出的位置。此外，资本市场也在逐渐强化对居民配置性投资的管理和疏导，不要把所有投资都放在同一个篮子里，要使得金融产品的投资收益率与风险性、流动性匹配起来。

　　关注到近期资本市场的快速机构化特征，杨成长认为，这是中国资本市场的一个巨大进步，但也要注意到市场投资风格发生了一些变化，流动性及估值开始出现急剧分化，给居民理财投资造成一定影响。机构投资者对科技创新型企业的科技创新能力、产业应用前景的研究和理解，比普通投资者更具有优势，所以证券公司等中介机构，要加大对个人投资者研究能力薄弱的弥补，进行合理的引导。

　　从空间布局来看，杨成长表示，城市群在我国整个经济发展中发挥越来越重要的作用，城市群已经成为经济和社会运行的基本空间循环体系。那么，这也要求资本市场要服务于城市群发展战略。以证券公司为例，过去大部分证券公司都是每个省设立分公司，但按照城市群的规律，就需要证券公司的业务和服务进行相应战略调整，在结构上更加符合城市群的需要。

　　“多层次的资本市场体系也要考虑到城市群的体系结构，现在的资本市场体系包括全国性市场和地方性市场，地方性市场主要指各省建设成立的股权交易中心。”杨成长指出，要探索让城市群里分割的地方性市场有机统一起来。最终，形成以城市群为核心的证券公司服务体系，以及以城市群为核心的资本市场财富管理体系，推动城市群的人流、物流、资金流、信息流畅通。

　　推动新型制度性开放 强调以风险管理为底线

　　双循环将既强调内循环畅通，也要强调外循环畅通，杨成长表示，要推动资本市场的新型制度性开放，资本市场、金融市场要与投资贸易开放一体化，资本市场在开放过程中要发挥重要作用。2020年我国已经实施了新一轮服务业对外开放，尤其是金融业对外开放力度更大，所以中国企业走出去，外资企业走进来，已经是个大趋势。

　　在杨成长看来，资本市场要鼓励中介机构对外开放，一是鼓励证券公司以及其他中介机构必须要走出去，同时鼓励境外机构进来，在业务上进行互动。二是在沪伦通等基础之上，进一步拓展创造新的投融资工具，畅通境内境外的投资。三是要为外资金融机构在中国开展业务创造条件，从目前外资金融机构在中国市场开展业务情况来看，优势并不突出，在中国的金融市场上占比非常低。所以要注意创造条件，让外资金融机构既能进得来，也能在中国资本市场上充分发展业务。

　　“最重要的一条，资本市场还是要强调以风险管理为底线。‘十四五’期间，我们强调国家安全，安全为底线，这个安全就包括金融安全。”杨成长指出，过去资本市场风险资产清理已经取得明显成效，但是近期也看到一些新的风险源，比如对科技类、数字类企业缺乏估值标准，市场出现过分的追捧，导致企业出现估值泡沫，存在过度融资的问题，这是资本市场需要关注的新风险源。

　　同时，他还强调，也要考虑外部环境，包括百年未有之大变局、金融监督治理体系的不确定性等，而近期主要面临着外部流动性的巨大变化，美国实行继续宽松的货币政策，美债收益率开始上升，通胀预期增加等。