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期货市场做市商制度全覆盖是大势所趋

王文嫣 宋薇萍上海证券报·财经新闻

  作为成熟市场的一项重要交易制度,期货市场做市商制度自推出以来受到市场广泛认可,主力合约在1月、5月、9月等个别月份轮转,连续性、流动性不足的局面大为改善。上海证券报记者近日在采访调研中获悉,随着期货市场结构逐步机构化,法人客户更多参与期货市场,进行精细化的风险管理。未来,做市商制度品种全覆盖将是大势所趋。

  做市令市场活力显著提升

  2017年9月,上海期货交易所率先以镍品种为试点进行做市,并成功扭转了主力合约在1月、5月、9月等个别月份轮转的模式,受到市场一致认可。另外,原油品种在上市之初活跃度有限,引入做市交易后,品种交投活跃,价格连续性和合约间价差合理性有所提高,合约间持仓分布得到明显改善。

  为进一步扩大做市成效,做市品种逐步向其他不连续品种扩展。截至目前,上期所及上期能源推出了镍、原油、黄金、白银等13个品种期货做市交易,有效改善合约连续性问题。同时,在铜、天然橡胶、黄金、铝、锌5个期权品种上市同步引入做市交易机制。

  “目前国内期货市场做市业务取得的成果还是比较显著的。”申银万国智富投资有限公司做市业务部负责人陈俊告诉记者,我国商品市场普遍存在仅1月、5月、9月等个别月份合约活跃的现象,合约连续性不足,做市商制度的推出使得各商品品种交投规模进一步扩大,市场活力显著提升,市场各类投资者参与更加积极。

  以镍品种为例,做市前交易活跃合约仅有1月、5月、9月三个月份合约,非1月、5月、9月份引入做市交易后,买卖价差迅速收窄,市场投资者积极参与。2020年上半年,镍品种法人参与客户数量同比增长13%,法人客户交易量同比增长33%,挂牌上市的12个月份合约逐步实现逐月连续活跃。

  随着不活跃合约流动性的提高、连续性的改善,商品的定价和产业链客户套期保值、交割等需求也得到显著改善,产业链风险管理也更加健全。

  以近期上市的铝、锌期权为例,通过做市,平值期权合约的买卖价差由20元至30元逐步缩减为10元左右,有效降低了投资者的交易成本。

  做市商制度全覆盖是大势所趋

  做市商通过提供双边的买卖报价,扮演了市场一般交易者对手方的角色。

  根据相关交易所对于做市商的准入要求,做市商要具备雄厚的资金实力,还要有专门机构和人员负责做市业务等。可以说,做市商是属于专业投资者的游戏。

  经过30年的探索和发展,国内期货市场投资者结构已逐步机构化,为做市商制度进一步发展提供了土壤。

  根据中国期货市场监控中心最新披露,截至9月24日,全市场资金总量近8000亿元,较2019年年底增长超40%,目前期货市场法人的资金规模和持仓量均超过五成,法人权益占全市场比例超过六成。

  目前,私募基金、公募基金、证券公司等金融机构正在加快进入期货市场。为了实现精细化风险管理,越来越多的法人客户参与期货市场。在业内看来,一个流动性充足的、活跃的期货市场是业界的共同需求。

  “交易所已经在所有的期权和大部分期货品种引入了做市商,未来所有品种的做市商全覆盖将是大势所趋。”国泰君安风险管理有限公司董事、总经理魏峰对记者说。

  上期所多方位推进做市商制度

  在积极参与做市商的过程中,相关机构负责人认为,做市商制度还有完善的空间。

  中粮祈德丰投资服务有限公司相关负责人对记者表示,市场需要更完善的交易系统保护机制,保障做市商的报价安全。此外,建议相关方面在外资准入的过程中提供一定过渡期,确保国内做市商有时间提升,以便未来同台竞技。

  魏峰建议,相关部门应增大对做市商的返还力度,并在技术措施加大扶持力度,建议推出针对做市商的更多指令类型,包括一键撤单等做市商保护措施等。

  上期所相关负责人告诉记者,下一步,上期所将扩大做市业务成效,适时推出更多品种的期货、期权做市交易。还将不断优化做市业务机制,持续提升做市成效。继续改善期货做市品种合约连续性,进一步提升期货市场服务实体经济能力。同时,上期所还将持续做好做市商的培育、监督管理工作,助力形成一批高水平的专业做市队伍。

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