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含权贸易助力聚丙烯产业强化风险管理

李莉 中国证券报·中证网

  今年2月以来,聚丙烯(PP)期货市场价格震荡下跌,现货价格也跟随下跌。业内人士认为,由于2023年聚丙烯迎来史上最大“扩能潮”,市场进入去产能周期。机构人士建议,有效利用衍生品工具尤其是期权工具,增加贸易的可行性,渡过产业扩能周期。

  PP进入去产能周期

  “山东地区有新能源汽车厂家吗?我厂能生产电容膜,可目前找不到客户。”一位石化企业销售人员表示,目前PP产品库存积压较多,急需开拓新能源汽车客户。

  PP是一种提炼于石油的热塑性塑料,在生活中扮演着重要的角色,常见的一次性塑料餐盒、食品包装袋等都含有PP成分。此外,PP还广泛应用于汽车、家电塑料零件及纺织品行业。

  2023年多家巨头在原先的基础上增大投入,业内人士普遍认为,PP迎来史上最大“扩能潮”。“国内PP今年计划新增产能630万吨,同比增长18.6%。PP下游开工弱于往年,成品库存去化难题困扰市场。”国信期货能化分析师贺维表示,面对市场供需错配,企业需在激烈竞争中突破重围。PP未来重点在出口市场。“塑料制品需求整体疲弱,但出口市场保持韧性。2023年1-4月,塑料制品出口342.4亿美元,同比增长4.4%。”

  在面对市场变化时,有一些山东企业已经迈出步伐。“我已经在越南招聘了销售人员,也在9月的塑料展会预订了展位。”一位山东企业的高管说。

  贺维建议,企业可参与套期保值规避价格下跌风险,以渡过产业扩能周期。

  大型贸易商积极转型

  近两年,大宗商品价格波动加剧,实体企业管理市场风险意识不断提高。目前,风险管理提供的组合服务中热度最高的产品当数含权贸易。“现阶段,对于大部分中小企业而言,建立全套衍生品交易团队对风险进行专业化管理并不现实。”业内人士认为,含权贸易可能会成为风险管理公司服务实体经济的最佳出口。

  “‘场外期权组合+现货合同’的含权贸易模式,可以增加贸易的可行性,在贸易进行时就立刻完成对买家的成本风险、卖家的库存风险的双重管理。同时,买卖双方不再单独采购期权,可以间接大幅提升上下游对期权的接受程度。”国信期货青岛分公司副总经理汤超表示。

  基于含权贸易模式的特点,银河期货能化高级研究员周琴指出,在整个PP产业链中,参与衍生品市场最多的是中游企业,而且近年来使用衍生品的模式更加多样化,大型贸易商积极向产业综合服务商转变,如道恩集团有限公司(以下简称“道恩集团”)、浙江明日控股集团股份有限公司、四联创业集团股份有限公司等,以承接上下游客户风险管理的需求。

  近几年贸易商传统买卖利润率大幅降低,倒逼企业加快升级转型,利用期货工具丰富避险和贸易模式。“贸易商在化塑产业供应链条中,承担着重要的资金调配功能。”道恩集团营销中心总监秦可亮表示。

  目前,道恩集团参与期货市场的方式有库存套保、远期点价、基差贸易、含权贸易等。“除了下游销售,我们的风险管理还有采购、仓储、物流等供应链各环节,由下游切入,向上游延伸。我们希望做好帮助上下游企业解决风险管理问题的‘传帮带’角色,向更多合作的产业企业传递先进的风险管理经验。”秦可亮说。

  含权贸易不仅解决了定价问题,还解决了货物和贸易的流动性问题。业内人士表示,含权贸易是未来业务的风口,也可能是风险管理公司服务实体经济的最终落脚点。

  企业套保面临更多挑战

  近年来,随着外资、私募等交易资金的流入,投资者结构发生了很大变化。不少企业表示,期货市场上赚钱的机会越来越少,期现贸易商基差交易可操作空间变窄了。

  “之前产业客户衍生品市场操作只需要考虑供需基本面,现在要考虑宏观经济、消息面、资金流动等多方面因素,对企业套保提出了更高要求,这就需要期货公司提供更加全面、准确的服务。”汤超表示。

  谈及衍生品工具的运用问题,周琴认为,期权的运用比较依赖于期货公司的策略设计能力和风险研判能力。此外,有企业表示,由于对冲成本较高,场外期权权利金仍处于较高水平。“场外期权的优点是可以针对性解决企业问题,缺点是比较个性化,期货公司要承担较高风险,权利金相比场内期权交易价格要贵一些。”汤超指出,愿意尝试期权交易的企业,可以关注大连商品交易所今年推出的“企风计划”,该计划会给参与企业激励补贴,助力企业参与套保。

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