申万宏源：MSCI首次将中概股纳入中国指数

　　【今日头条】

　　MSCI首次将中概股纳入中国指数

　　周五，MSCI宣布半年度指数审核结果。MSCI首次把在美国上市的中概股纳入其中国A股指数和明晟中国指数。

　　此次中概股先行，结合人民币很有可能于本月纳入SDR的背景，为A股进一步国际化带来更大想象空间的同时，也为A股最终纳入全球基准指数做好了铺垫工作。我们认为此次MSCI指数调整对国内市场的影响更多的体现在对国内一些科技板块风险偏好的提升。

　　【宏观视角】

　　信贷社融双双大幅下滑，流动性仍将保持衰退性宽松

　　10月贷款新增5136亿元，低于预期的8000亿元。按照传统口径来看，10月份对实体经济发放的新增人民币贷款为5531亿元，同比持续上升，显示信贷对实体经济的支持力度持续增加。

　　10月社会融资规模4767亿元，同环比均大幅下滑，远不及预期的1.05万亿元。直接融资股债均出现降温，但在11月6日证监会宣布重启IPO，前期暂缓发行的28家企业预计陆续将在年内分批发行，预计未来企业股票融资规模将重回增长。

　　后续货币政策判断：10月份CPI同比继续下降至1.3%，PPI连续44个月负增长，目前通缩仍是主要矛盾。10月份M2增速保持平稳，尽管新增人民币贷款规模回落，但仍高于去年同期水平。受到央行定向货币政策的支持，投向实体经济的信贷规模不断扩大。想要为经济托底，货币政策仍将主要表现为衰退性宽松。预计利率将进一步下行25-50个BP。

　　基数效应抬高支出增速，赤字率有望继续提升

　　10月财政收入同比增长8.7%，增速比9月（9.4%）回落0.7个百分点。财政支出同比增长36.1%，增速比9月（26.9%）上升9.2个百分点。在财政收入增长放缓的情况下，各级财政部门积极采取措施，大力推进财政资金统筹使用，民生等重点支出得到较好保障。

　　在保增长的大环境下，政府宽松的财政政策直接体现在财政支出的扩大上，但是在“调结构”的大方针下，财政支出的领域会有所选择，前10月财政重点支出于教育、社会保障就业、节能环保、交通运输等领域。

　　【行业分析】

　　环保：污泥处理启动在即

　　近日，《城镇污水处理厂污染物排放标准》征求意见稿发布，新增近50项控制项目，标准趋严。此次修订吹响了城镇污水厂大规模提标改造的号角，也是污水处理费用进入上升通道的有力前提。

　　我们认为，提标改造号角吹响，污泥处理启动在即，直接利好具备污水深度处理能力和污泥处理处置的公司，同时也是污水处理费进入上升通道的有力条件。重点推荐碧水源、津膜科技、南方汇通，建议关注兴源环境、武汉控股、首创股份。

　　【公司评级】

　　建议买入迪威视讯

　　公司主要投资逻辑在于激光显示放量，IDC成本优势和大数据挖掘。预计IDC业务在明年会取得阶段性成果，集电力低成本，政策低成本和光纤租用低成本三大优势于一身，未来更将发展SaaS大数据业务。激光显示开始放量，A股稀缺标的。预计公司2015-2017年收入为6.5、15.34、20.84亿元，净利润为0.28、2.48、3.65亿元，每股收益为0.09、0.83、1.22元。重申“买入”评级，给予公司未来6个月100亿目标市值。

　　建议买入东方明珠

　　公司布局有最佳视觉效果和游戏体验的主机游戏业务，且是两大主机游戏平台XBOX和PS4的国内官方代理商，有巨大的先发优势。此次的合作将加快国内主机游戏内容产业的发展，为国内主机游戏玩家提供更多更好的有中国特色的高质量主机游戏，同时也带动公司代理的主机在国内的销售，公司在向垂直一体化传媒娱乐集团发展的道路上又迈出了坚实一步。我们维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测，对应PE为31/28/20倍，维持“买入”评级。

　　建议买入森马服饰

　　公司作为休闲服和童装两大龙头具有优势，儿童产业外延布局值得期待，未来有望持续性受益二孩政策。我们维持15-17年EPS为0.5/0.6/0.72元，对应PE为26/21/18倍。考虑到公司基本面稳健，打造儿童产业和时尚产业两大生态圈战略明确，管理激励改革到位，供应链整合渐入佳境，未来外延扩张预期足，维持“买入”评级。

　　建议增持国旅联合

　　并购基金耗资1.5亿投资盈博讯彩。我们认为此次对外投资定位于第一大运动足球，且绑定资深体育名人，以彩票大数据和互联网的形式切入，在未来有利于增厚上市公司业绩同时为深度布局体育产业奠定基础。由于本标的尚未并入上市公司主体，维持盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS为0.09、0.10、0.17元，对应PE为220倍、198倍、116倍。考虑增发摊薄，2015-2017年EPS为0.08、0.09、0.14元，对应PE为247倍、220倍、141倍，维持“增持”评级。