自然堂集团，二度闯关港交所IPO

4月2日，自然堂全球控股有限公司（简称“自然堂集团”）向港交所递交上市申请材料，这也是公司二度闯关港交所IPO。

2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别约为44.41亿元、46.01亿元及53.18亿元；公司净利润分别约为3.02亿元、1.9亿元及3.51亿元；2025年经调整净利润为4.13亿元，同比大增102.9%。

集团多品牌布局，毛利率持续改善

根据上市申请材料，自然堂集团是一家战略驱动的头部化妆品企业。自2001年创立以来，公司敏锐捕捉化妆品行业发展机会，紧紧抓住消费者对美的需求日趋攀升的趋势，主要提供针对大众市场的产品。

当前，自然堂品牌已覆盖护肤、彩妆、个护、面膜及男士护肤五大品类，满足不同消费群体的多样化需求。除自然堂外，公司还成功培育了珀芙研、美素、春夏、己出多个品牌，为满足更广泛消费人群的需求提供了坚实基础。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计算，自然堂是中国第二大国货化妆品品牌。自然堂一直是公司品牌组合的基石，2023年、2024年及2025年，自然堂品牌对总收入的贡献率分别达95.9%、95.4%及95.3%。

2025年，自然堂实现营业收入约53.18亿元，同比增长15.6%。剔除上市开支、股份薪酬及可换股优先股公允价值变动等非经营性因素后，经调整净利润约4.13亿元，同比增长102.9%；经调整净利率从2024年的4.4%回升至7.8%，已超过2023年7%的水平。

盈利质量方面，公司毛利率持续改善。2025年毛利率为70.6%，较2024年的69.4%提升1.2个百分点，较2023年的67.8%累计提升2.8个百分点。同时，销售及营销成本占收入比重从2024年的59%下降至2025年的57.2%，下降1.8个百分点，体现出营销效率的优化。

渠道均衡发展 研发投入持续加码

根据弗若斯特沙利文的资料，作为中国整体化妆品市场的一部分，大众市场细分领域（主要指价格低于300元的产品的市场细分领域）占整体化妆品市场的81.4%（以2024年零售额计算），预测到2029年将按6.8%的复合年增长率增加至10548亿元。

随着互联网的快速发展和化妆品购买渠道的多样化，公司建立了线上、线下一体化的销售网络。

公司的线上渠道包括：在第三方电商平台上的线上直营门店以及向线上零售商销售。

公司的线下渠道包括：化妆品店、百货店、购物中心、超市、便利店、生活馆及药店，主要通过向经销商及向线下零售商销售。2025年，公司进一步强化线下渠道布局，在标杆购物中心开设自然堂自营旗舰店深化消费体验，截至2025年底，公司全国线下零售终端超6.48万个。

自然堂线下旗舰店 图片来源：公司供图

自然堂集团始终将技术研发作为企业发展的核心驱动力。上市申请材料显示，2023年至2025年，公司累计研发开支达2.91亿元。其中，2025年研发开支为1.06亿元，较2024年的0.91亿元增长16.5%，增速显著加快，展现出公司对技术驱动增长的坚定信心。

截至2025年底，公司拥有一支由163名专业人员组成的研发团队。在微生物发酵、植物组织培养等领域取得多项突破，自主开发出“喜默因”“蓝科雪”“绵头雪莲细胞团”等核心成分。这些独有成分仅应用于自然堂集团旗下各品牌产品中，实现产品的差异化。以喜默因为例，其采购成本较同类外购成分低约95%，目前已应用于67个产品配方中，真正实现科技普惠。过持续对成分功效的宣导，消费者逐步建立起“自然堂=自主研发科技”的心智认知。这种由自研核心成分打造的独有产品，构筑了难以复制的竞争护城河。

此外，公司在中国及其他司法管辖区拥有256项专利及150项待批专利申请，并参与制定了159项国家及行业标准，技术壁垒持续加固。可以看到，自然堂集团在研发端投入的持续加码，正从让其成本中心转变为价值引擎，推动公司实现更高质量的盈利增长。

自然堂集团研发中心 图片来源：公司供图

自然堂集团提到，从2001年成立，到2025年成为国货化妆品行业的领军者，自然堂集团用25年时间验证了“长期主义”的价值。公司将持续在研发端深耕核心自研成分，在渠道端实现线上线下均衡发展，在运营端以数字化提效，在品牌端不断强化品牌力的同时丰富产品矩阵——以这些举措共同构成公司穿越经济周期的底气。随着全球发售的推进，自然堂集团有望在更广阔的市场中，继续释放国货美妆的长期增长潜力。