大厂财报夯实基本面反转叙事基础 机构建言把握港股三类资产机遇

就在A股近期震荡走强之际，港股市场整体表现仍旧偏弱，其中恒生科技指数今年以来累计跌幅已超过10%。不过多家互联网大厂日前披露的2026年一季报一定程度上夯实了机构对于市场基本面反转的叙事基础，港股盈利的悲观预期也已具备根本性转变基础。

在业内机构看来，目前港股市场已处于磨底期，但指数迎来持续性的反转行情尚需多方面因素形成合力；恒生科技指数进一步下探空间有限，走出底部还依赖于自身盈利改善。就后市配置而言，当前AI产业链仍是景气趋势最强的方向，半导体等板块值得重视，此外作为防御性底仓的红利资产和微观景气度上行的创新药板块等同样值得关注。

基本面反转叙事基础或已夯实

在经历前几个交易日的冲高回落后，5月19日，港股三大股指震荡翻红，截至收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别上涨0.48%、0.26%、0.49%。

从今年以来的整体表现看，港股市场要明显跑输A股：在近期经历一个多月的反弹后，截至5月19日收盘，恒生指数年内涨幅不足1%，三大股指中表现最差的恒生科技指数年内累计下跌近12%，表现与创业板指、纳斯达克指数等主流宽基科技指数存在较大差距。

“2025年四季度以来港股市场表现偏弱，主要受盈利预期持续下修拖累，与美股盈利预期的不断上修形成鲜明对比。因此对港股而言，基本面拐点的确认尤为关键。”国泰海通首席策略分析师方奕认为，港股多家互联网厂商2026年一季度财报表现进一步夯实了基本面反转的叙事基础，港股盈利的悲观预期已具备根本性转变基础。

就在日前，港股多家互联网头部厂商密集披露2026年一季报，尽管部分企业业绩出现同比或环比下滑，但AI等新业务收入正在不断贡献业绩增量，其对整体经营业绩起到的积极效果也得到了市场资金的认同。

以百度集团-SW为例，2026年一季度，公司总营收合计321亿元，同比微降1.2%；归属于公司的净利润合计34.45亿元，同比下滑55.4%。值得注意的是，报告期内公司AI新业务收入合计136亿元，占一般性业务收入的52%，占比首次过半。对此百度创始人李彦宏表示“这表明AI已成为百度的核心驱动力”。从二级市场表现看，在一季报发布的翌日，即5月19日，百度集团-SW股价上涨1.48%。

在百度集团-SW之前，腾讯控股、阿里巴巴-W等企业也披露了其2026年第一季度财务数据，与AI相关的内容受到市场积极关注：为支持模型迭代和AI基础设施建设，腾讯控股报告内资本开支为319.4亿元，同比增长16%；阿里巴巴-W报告期内与AI相关产品收入在云外部商业化收入中的占比首次突破30%，连续十一个季度实现三位数同比增长。从二级市场表现看，在财报披露的翌日，两家公司盘中股价一度显著冲高。

行情上涨仍需多方因素形成合力

对港股市场而言，尽管当下其基本面已出现积极信号，但能否重现趋势性上涨行情仍需要多方面因素形成合力，部分来自外部环境的扰动因素同样不可忽视。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，当前港股仍面临两大外部考验：一是国际原油供给冲击的影响接近集中释放临界点，二是通胀预期推升全球国债利率，且货币政策应对供给冲击具有局限性。就内部因素而言，4月以来市场呈现非港股通股票表现更好等特征，或反映出南向资金仍存在仓位出清压力。整体而言，目前港股市场已处于磨底期，但指数迎来持续性的反转行情仍需要完成仓位压力释放，并以消费复苏与AI产业走强形成行情催化。

兴业证券全球策略分析师万清昱认为，就恒生科技指数而言，经过本轮回撤后，其动态PE相较多数科技指数已处于偏低水平，目前也已处于历史底部区间，进一步下探空间有限，但要走出底部还依赖于自身盈利改善，有四大关键信号值得关注：一是AI流量补贴投入见顶；二是互联网龙头大模型开发或商业化路径出现积极进展；三是消费、地产数据持续回暖；四是美联储宽松预期回升。

通胀预期走强也在一定程度上降低了包括美联储在内的全球重要央行流动性进一步宽松可能性。日前，美国国会参议院投票确认凯文·沃什担任美联储下一任主席，这位将“缩表+降息”作为核心政策主张的美联储新帅是否“如愿”降息存在较大不确定性。对此中国银河证券首席策略分析师杨超认为，面对高通胀数据的客观现实，沃什即使有意推动降息，也难以在鹰派声音高涨的美联储内部获得支持，但是市场同样存在“抢跑”宽松预期的可能，7至8月将是关键观察窗口。

方奕认为，对港股市场而言，尽管其短期面临来自利率上行的扰动，但目前看这一风险相对可控，行情演绎的关键仍在于AI产业增长趋势：本轮全球权益市场行情核心驱动因素在于AI产业进步，流动性边际趋紧虽在短期内扰动市场，但只要不发生系统性流动性危机，市场中期走势仍取决于业绩能否持续兑现，即盈利预期上修的速度能否跑赢利率上行的速度。

配置关注红利、科技、创新药方向

对于港股市场后市配置，梳理发现，目前业内人士较为一致看好在配置红利资产的同时，加大对科技板块的关注度，同时把握创新药等方向的机遇。

杨超认为，就港股科技板块而言，当前产业趋势确定性较强，短期回调后部分方向性价比显现，其中存储芯片因AI需求爆发进入超级周期，涨价趋势明确，而电力设备板块则有望受益于国内电网投资和海外市场扩张；对于红利资产，杨超认为其可以作为防御性底仓进行配置，国内4月PPI数据回升有望提振能源、原材料等顺周期板块的盈利预期，建议关注公用事业、通信服务等板块；对于创新药板块，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议临近，将是医药板块重要的行情催化剂。

易峘建议投资者沿着现金流确定性与产业趋势确定性两条主线展开布局：现金流确定性方面，建议关注油气、煤炭、铝等具备强现金流但资本开支压力不大的资源品，以及具备低波动和红利属性的品种，如部分香港本地股；产业趋势确定性方面，当前AI产业链仍是景气趋势最强的方向，中期视角下，仍建议超配半导体、电力设备龙头、互联网龙头等品种。但在短期视角下，美股科技板块交易拥挤度上升、美债利率上行的风险正在显现，继续建议对浮盈较厚的半导体板块等适度止盈，等待吸筹机会。

在行业配置上，方奕建议重视港股红利资产配置价值，其中期内有来自增量资金的支撑，短期则能抵御地缘扰动风险，且受益于机构密集抢权；与此同时，互联网大厂一季报夯实了港股基本面回暖预期，因此建议逐步增配港股具备稀缺性优势的科技板块，重点关注半导体、硬件设备、恒生互联网与大模型等品种，并增加对具备韧性的外需赛道及出海产业链的关注，如受益于能源转型的新能源车、微观景气度上行的创新药等。