寻找另一把尺子——构建卖方分析师客观评价体系的思考

　　金涌的神算子系统

　　在今年的金牛奖卖方分析师评比中，中国证券报尝试采用定量分析制，对卖方分析师进行排名。排名采用的是“神算子定量分析系统”，该系统由弘毅投资旗下、专注二级市场投资和金融科技开发的金涌资本自主研发，其目的是构建一个与“投票制”不同的评奖体系，对现有的评奖系统形成有益的互补。未来通过业界的参与合作，类似的尝试或许能够在引导行业价值取向、规范研究报告上起到些许正面作用。

　　金涌“神算子”系统的排名，主要依据分析师团队报告中公布的预测目标价，进行两个维度——大胆度（Boldness）和事后准确度 （Accuracy）的分析。大胆度指的是预测目标价与预测时点的股票价格差别。一般来说，目标价只有与当前价格有一定差别的时候才有投资指导价值。两者的差别越大，分析师报告的事先信息含量也就越大。事后准确度衡量分析师目标价与预测时点一段时间后真实股价的差别。同等情况下，准确的预测与事后真实价格的差别越小越好。另外，系统根据分析师在不同时间点所做的预测（如三个月前、半年前、一年前等）来衡量其综合预测能力，防止由于单次预测而出现较大的偏差或者受到偶然因素的影响。

　　金涌“神算子”系统的数据来自朝阳永续数据库，具体来说，对于同一个行业内分析师覆盖的每只股票的大胆度和准确度，系统经过股票年化波动率的标准化处理后进行排序，之后被按照一定的权重将大胆度和准确度加权求和，得到最后得分。一位分析师在同行业内覆盖多个股票，则将每个股票的大胆度和准确度的排名分别进行平均，之后再加权求和，得到该位分析师的得分，并据此排出优胜者。

　　上述以目标价为评判标准的体系还可以进一步增加排名的频率，比如按照季度、半年度、年度都可以评出排行榜。我们也相信，通过上述这种更为客观的方法尝试，可以在一定程度上弥补目前主观投票存在的后续激励不足的问题。通过这种相对客观公正的评比将激励更多优秀的分析师对市场进行更加独立公正的分析、为投资者提供更多高质量的信息。