调结构重于加仓位 修复行情静待八月转机

　　7月最后一个交易日上证指数收出小阳线，结束四连阴，报收2876.4点，月内累计上涨1.02%，实现“七翻身”。“大象起舞”是7月行情最大亮点，权重板块有序轮动不断推升底部重心，但也能看到反弹受制于2900点，在此位置指数仍有整固需求。

　　分析指出，7月消息面繁多，对市场交易结构、风向偏好等产生不同程度影响，本质上看市场行情更多来源于风险因素冲击后的估值修复，面对海外因素的不确定性，仓位管理仍是要义，后市可重点关注受益风险偏好修复逻辑的品种。

　　7月市场风格微调

　　整体来看相较于前期，市场在7月已经出现了触底反弹的迹象。其中，上证50指数反弹力度强劲。但梳理7月反弹行情内在运行脉络发现，虽然仍是分化行情，但交易结构发生微调。

　　首先，受突发事件因素影响，前期抱团的大消费品种出现微观调整迹象。今年以来尤其是二季度内外不确定性因素高发期，大消费品种的“避风港”效应得以凸显，引来资金抱团取暖，由此也产生一批长线趋势牛股。7月中旬的突发事件，波及到大消费品种持股信心，筹码有所松动。格力电器、贵州茅台、片仔癀等消费龙头股在7月中旬都曾有过一波调整。

　　对此，国泰君安分析师李少君表示，一方面，前期抱团严重的消费板块存在较大的微观交易结构问题，在市场调转过程中容易引发踩踏；另一方面，消费板块的核心抱团逻辑在于业绩稳定性特性，然而前期消费数据急转直下或引发消费板块业绩隐忧。

　　其次，业绩确定性高于成长性。7月份，在各大指数中，创业板指数跌幅最大，达到2.83%，且月线已是四连阴，上证50指数则上涨2.63%。这与2月至3月中旬时正好相反。

　　分析指出，7月正值中报窗口期，创业板中报预告业绩增速大幅回落，引发资金观望意愿。

　　据券商研报显示，创业板中报预告业绩增速13.3%，相对于一季报的29.3%明显回落。剔除温氏股份、乐视网后，创业板中报预告业绩增速16.7%，相对于一季报的34.8%大幅下行。创业板（剔除温氏、乐视）中报单季环比增速仅为27.8%，显著低于季节性，为2010年以来的最低水平。

　　最后，预期修复，大基建板块崛起激发赚钱效应。市场普遍认为，大基建板块由于体量庞大，一旦启动，即使不考虑交易惯性，也能产生趋势行情。而本轮基建板块大涨原因在于资金面叠加宏观逻辑改善共振的结果。

　　国金证券分析师黄俊伟表示，基建板块本次上涨与2014年以及2016年行情有较大不同，2014年和2016年均有行业自身逻辑，但和2012年类似，都是财政政策、货币政策边际宽松。另外，和2012年不同的是本轮建筑蓝筹上涨期初平均估值高出2012年期初约28％，且前三次建筑蓝筹上涨期初基金持仓比例平均分别为6.8％、2.8％、2.0％，但本轮上涨期初建筑蓝筹基金持仓比例仅0.9％，较低的基金持仓比例为后续持续上涨提供了可能。