三重周期叠加 航运板块步入修复通道

　　利润上升可期

　　汇率是另一项直接影响航空公司业绩的重要因素。

　　国金证券分析认为，目前三大航美元负债占比仍有下调空间，航司业绩汇兑敏感性将继续缩窄。向前看，国际贸易不确定性引发的市场情绪波动是汇率重要影响因素，而目前存在缓和迹象。长期随着美国经济边际走弱，中国需求逐渐企稳，人民币贬值压力将会减轻。航司业绩具有巨大的向上弹性。

　　根据相关测算，人民币兑美元每贬值1%、布伦特油价均价每上涨1美元/桶，分别对应减少三大航净利润约2.5亿元、4.0亿元。假设2019年人民币兑美元贬值约2.0%，布伦特油价均价72美元/桶，且保守假设经济增速下行使得行业客座率同比下滑0.2ppt,需求增速放缓至12.2%，在外围因素压制减少之下，预计三大航2019年净利润能同比翻倍，扣除汇率因素影响，平均增长50%。民营航空盈利预计同比增长13%。

　　从成本端来看，油价走势的扰动对于航空业绩和股价的影响不可忽视。国金证券强调，油价均价将回落，将在明年转为对航空股的利多，同比由正转负，届时航司收益水平的提高将充分体现在航司业绩上，运输毛利有望大幅提升。

　　中信证券也表示，10月以来布油油价大幅下降，油价下跌叠加提升燃油附加费，预计成本改善利好航空股估值修复。当前航空股估值处于中期底部，外围风险好转将令航空股反弹延续。