A股市场生态正从量变走向质变

　　 张颖

　　 8月17日，沪深两市成交额再度突破万亿元大关。这是自今年7月21日以来连续第20个交易日成交额破万亿元，创出自2016年以来新高，仅次于2015年大牛市。

　　 回溯A股成交额连续突破万亿元的历史，最值得纪念的当属2014年—2015年。2014年12月5日，沪深两市成交额首次突破万亿元，2015年5月8日至2015年7月8日期间，A股曾经连续43个交易日成交额突破万亿元。由此，也掀起了2014年—2015年一轮波澜壮阔的大牛市，2015年6月12日上证指数一度高攀至5178.19点，成交总额也登上高峰，突破2万亿元，刷新了A股有史以来最高成交记录。

　　 时过境迁，如今已“物是人非”。

　　 目前的A股“日均活跃度、承载量”正在大幅提升。2021年8月份以来，A股日均成交金额1.3万亿元，截至8月17日收盘，上证指数累计涨幅仅为1.45%。可见，现在的A股市场，难以在巨额成交的推动下，再度演绎一波全面牛市。

　　 笔者认为，在万亿元成交额的背后，A股市场也出现了上市公司数量增加、投资者的数量和结构的变化以及入市资金量的不断涌入等一系列数量级的增长。量变的积累正悄然推动A股市场发生生态质变。

　　 现在的中国股市已跳脱之前炒作中小市值、炒作概念股，逐步形成崇尚长期主义、价值投资的新生态体系。业内人士普遍认为，未来A股的牛市将以局部化的长周期慢牛取代以往全面化的短周期快牛、疯牛。

　　 从量变到质变，也就是从渐变到突变的过程。

　　 从具体变化来看，首先，上市公司的数量大幅增加。近年来，在退市制度进一步完善、注册制平稳全面推进的背景下，A股市场募资新生态已渐渐形成。

　　 据统计，2015年1月1日，A股上市公司共有2533家，市值达308770.9亿元。截至2021年8月17日，A股上市公司增至4442家，市值达682429.5亿元。其中，2020年A股累计发行新股399只，合计融资金额达4726亿元，新股发行数量仅次于2017年，融资额则创近十年新高。今年以来至今，A股上市新股达319只。

　　 普华永道预计，2021年A股资本市场IPO企业数量将达430家—490家，融资规模有望创历史新高，超过5000亿元。

　　 如此的股票数量，日成交额过万亿元可谓“不用撑杆”便可轻松跃过。这也决定了全面牛市很难再现，结构性行情或将成为常态。

　　 其次，投资者结构中，机构占比越来越高。

　　 始自2015年的股改完成以来，一般投资人（散户）在市场中所占权重已从股改前的80%以上，下滑到如今的40%以下。在剔除一般法人持股后，可以发现，公私募基金、券商、社保基金、QFII、保险等机构的合计持股占比自2015年以来一直在持续增加中，2016年末的持股市值占总流通市值比还只有10.2%，而到2020年末已上升至16.23%。若按照自由流通市值的口径考察，当前A股机构持股比例占自由流通市值比重已超过50%。

　　 第三，上市公司行业结构及盈利结构的变化，也将为A股的长牛行情奠定基础。

　　 可以预计，随着中国资本市场改革开放、创新发展不断推进，无论上市公司结构，还是投资者结构，乃至整个市场生态势必进一步优化，价值投资理念也将深入人心。而市场生态走向良性循环，必将吸引更多优秀企业入场，好企业越多，就越吸引长线资金进来。

　　 因此，透过沪深两市日成交额破万亿元这个表象，更应当看到的是A股市场生态从量变到质变的可喜进程。尽管前路非一马平川，但笔者相信，中国资本市场必将日趋成熟，A股市场行稳致远值得期待。