银河证券-推荐布局智能家居的家电龙头

　　研究报告内容摘要：

　　投资策略-布局智能家居的家电龙头

　　家用电器行业估值

　　截至2018年12月21日，家用电器行业一年滚动市盈率11.65倍（TTM整体法，剔除负值），为2005年以来最低值。

　　中外家用电器行业估值对比

　　截至2018年12月21日，国内家用电器板块市盈率高于韩国，低于美国和日本，市净率低于美国，高于日本、韩国。

　　家用电器行业盈利预测

　　预计2019年白电/黑电/厨电/小家电/零部件营业收入增幅分别为10.16%/8.61%/15.29%/18.1%/  12.13%,净利润增速分别为12.93%/21.46/19.65%/26.51%/19.09%，净利润增幅高于营收增幅。

　　推荐布局智能家居的家电龙头

　　家电行业受消费羸弱和地产调整影响，行业整体增速放缓，建议关注快速发展的智能音箱和扫地机器人，以及布局智能家居平台的白电龙头企业。

　　智能音箱做为智能家居入口的主要选择之一，伴随着语音交互技术和人工智能技术的发展，有望成为智能家居产业发展过程中较早起步加速的细分产品。扫地机器人行业由于目前市场渗透率较低，外部发展环境较好，有望实现超越行业的快速发展。

　　家电龙头企业由于研发能力较强，对消费者需求了解较深，可以更好的优化其智能家居平台并推出满足平台的产品，在未来的企业竞争中占据优势，尽享智能家居快速发展带来的红利。

　　重点推荐标的

　　美的集团(000333.SZ)

　　全面推行"T+3"模式，提高经营效率。

　　拟换股合并小天鹅，美的与小天鹅关联交易数目、资源重迭和内部竞争等情况将得以改善，营运效率有望提升。

　　布局智能家居较早，坚持双智战略，2014年美的宣布M-Smart战略，2017年收购库卡，坚持贯彻执行"智慧家居"和"智能制造"的双智战略。

　　格力电器(000651.SZ)

　　多元化拓展加速。签订投资协议，拟参与闻泰科技收购安世集团项目，加速布局半导体元器件。

　　我国空调保有量具有加大提升空间。对标日本空调每百户保有量282台，我国城镇空调每百户保有量为128、农村空调每百户保有量为52，远低于日本。

　　盈利能力稳定、现金流充沛。

　　科沃斯(603486.SH)

　　市场占有率高。2015-2017年，科沃斯扫地机器人（机器人吸尘器）的国内线上市场销售份额分别为43.70%、50.20%、46.40%，位居行业首位。

　　注重研发，公司产品更新速度较快。科沃斯2017年研发人员610人，研发投入1.24亿元，占营收比例超过3%。

　　联手华为、天猫，布局智能家居。与天猫精灵联合订制机器人，与华为HiLink  平台展开合作，进一步开拓布局物联网。