招商证券-餐饮行业深度研究

　　研究报告内容摘要：

　　餐饮行业2018年市场规模超4万亿，增速平稳，近年来持续高于商品零售和GDP增速，增长韧性强。相较于发达国家，人均餐饮消费提升空间大，行业赛道广阔。随着标准化程度、连锁化水平的提升，以及品牌意识强化，行业有望诞生大型龙头企业。

　　餐饮行业发展空间广阔，整体格局极度分散，细分市场差异较大。目前国内连锁餐饮企业主要采用直营模式，近年来加盟模式比重逐步提高。随着行业竞争的日益激烈，餐饮企业逐渐向上延伸布局供应链，自营供应链+第三方平台成趋势。餐饮行业未来的发展将会更加注重线上与线下的融合，并且随着一二线城市竞争的加剧以及三四线城市的快速发展，餐饮企业将逐步下沉渠道，三四线城市将成为新的战场。

　　细分赛道标准程度决定集中度，供应链与运营效率决定盈利水平。餐饮细分市场竞争格局差异较大，西式快餐、现磨咖啡等标准化程度较高的行业更为集中，更易产生龙头企业。从任意一种餐饮业态来看，成本大抵可以分为原材料、员工成本、租金和其他杂费，海底捞、麦当劳等成功餐饮企业一般通过自建供应链降低原材料成本，通过高周转和高坪效，以及餐厅本身的流量议价，来降低租金成本。

　　国内餐饮行业仍处于发展阶段，居民外出就餐比例和消费水平持续增长，连锁化率和行业集中度提升催生大公司。随着餐饮企业规模扩张，供应链成本下降，租金溢价能力提升与加盟趋势提振盈利水平，看好国内的餐饮行业和龙头企业，建议关注：海底捞、呷哺呷哺、百胜中国。

　　投资建议

　　国内餐饮行业仍处于发展阶段，居民外出就餐相比海外仍有较大提升空间，连锁化率和行业集中度提升催生大公司，看好国内的餐饮行业和龙头企业，建议关注：海底捞、呷哺呷哺、百胜中国。