血战加息夜 操盘手疯狂套利

　　交易模式发生变化

　　在“奔私”之前，张宏伟在一家券商自营部门负责衍生品和量化投资，套利是他最擅长的。

　　“很多人套利可能还是用人工下单，目前上海期货交易所的品种还没有套利指令，反应快就挣钱，但反应慢就容易亏钱。”张宏伟说，有的团队手工下单，两个交易员同时进行，一边下多单一边下空单，这种方法效果很差，但是人工操作可以适当做一些调整，灵活一些。

　　如今，程序化交易在中国开始流行起来。设定好程序，只要确保不断电，就等着机器赚钱……在国内市场，不少投资者神化了程序化交易。

　　其实，程序化交易的一个特点是挂单和撤单比人工快，不停地撤、换，虚单很多。郑州一私募大佬老崔是明白人，他既清楚对手的优势，也找到了对手“弱点”：目前国内程序化交易尚未成气候，一些策略的容量有限，缺乏资金优势。“中小型的对手往往不齐心，是一盘散沙，也是一群蝗虫，一赶就乱飞，在极端行情时很容易一打就爆仓。”老崔说。

　　今年“双十一”期货市场发生“闪崩”行情，数个品种在几分钟内从涨停变成跌停。江湖人称“豆粕王”的期货大佬吴洪涛告诉中国证券报记者，当晚10点半左右，有三四个朋友打电话问有没有时间见面聊，因为他们被行情弄得愁死了。其中一个人做程序化交易，仓位管理得很好，单个品种仅3%的仓位，做了十个品种，全部跌停，一天净值损失40%。其中，两只产品的仓位在15%至20%，一夜过后不得不清盘。

　　一些机构人士认为，程序化交易扩大了市场波动率，是期货“闪崩”行情的罪魁祸首。持不同意见的人士指出，市场自有其运行规律，交易模式并不能主导行情的演变。对于程序化交易受到的神化与妖魔化均不可取，主观交易与程序化交易各有优势。

　　张宏伟说，有时候机器也不一定能够及时反应，人的灵活性同样是主观交易的优势，套利者在趋势行情中的表现一般都较差。