ABS等融资渠道陆续受限 美元债利率走高不挡房企热潮

　　多因素催生发外债热潮

　　2016年12月30日，万科（000002.SZ）在将其于2013年9月设立的20亿美元规模的中期票据计划规模更新为32亿美元后，又重新修订协议，用其子公司万科地产（香港）有限公司取代孙公司Bestgain Real Estate Lyra Limited成为中期票据计划及其项下已发行或将发行票据的主要债务人。

　　此前，万科通过Bestgain已发行7次中期票据计划，6笔票据尚未到期应付。就在这一协议不久前的2016年12月15日，万科通过Bestgain发行第7次发行、金额6亿美元的3年期定息票据，票面利率为3.95%。

　　虽然汇率上并不如以往划算，但自2016年三季度以来，内地房地产企业仍掀起美元债高潮。

　　根据彭博统计的数据，自2016年1月1日至今，中国内地房地产企业共发行美元债券49只，发行总额为176.64亿美元。

　　其中，2017年1月1日至今已有23.25亿美元债发行成功，包括中国中化集团所属方兴光耀有限公司、仁恒地产、广东省房企时代地产、首创置业子公司Central Plaza Development Ltd、闽系房企禹洲地产、广东房企中国奥园等发行人。

　　“在香港融资，需要在港设立专门的融资平台或子公司。一些房企也计划于香港设立融资平台。”前述房企融资负责人表示。

　　彭博经济学家陈世渊表示，内地房地产发行美债主要的原因是，过去几年发行的美债即将到期，面临较大的赎回压力。同时，房地产企业如今比较难在国内获取美元。房地产企业在过去一年销售快速增长，资产负债表得到改善，也降低了发债成本。

　　在往年，三季度往往是美元债淡季，而在2016年三季度、四季度分别有70.74亿、44.85亿美元债发行；仅在去年12月，就有如融信中国、万科地产（香港）有限公司、旭辉控股集团、绿地全球投资有限公司、龙光地产、合景泰富、Easy Tactic Ltd等发行美元债券。2015年的三季度仅有5只、18.50亿美元债发行。

　　随着美元进入加息通道，房企美元利率大幅上升。

　　以万科为例，万科于2016年共安排三次中期票据发行，4月发行的13.75亿港元3年期票据发行利率2.50%，9月发行的2.2亿美元5年期定息票据的票面利率为2.95%，12月发行的6亿美元3年期票据的票面利率为3.95%。而就在2016年7月，万科董秘朱旭在半年度经营情况电话会议上表示，2016年以来，得益于在香港和内地市场发行的票据利率较低（2.35%-2.5%左右），万科的整体融资成本较上年有所下降。

　　不同企业之间美元债券发行利率已有较大不同。地产民企仍需忍受高息负债成本，但国企则从容许多。

　　中国中化集团旗下中国金茂控股集团（00817.HK）通过方兴光耀有限公司于2016年1月、2017年1月分别发行3.5亿美元、5亿美元次级担保永久资本证券，发行利率分别为6%、5.75%。首创置业今年1月通过全资子公司Central Plaza Development Ltd．发行4亿美元三年期票据的票面利率仅为3.875%。

　　中小房企利率明显高企。仅以2017年1月发行的美元债券为例，时代地产（01233.HK）发行3.75亿美元三年期优先票据的票面利率为6.25%，禹洲地产（01628.HK）发行3.5亿美元五年期优先票据的票面利率为6%。

　　“在香港成立公司做海外融资的好处是资金比较好拿，能够快速拿到低成本。”一位房地产公司融资负责人表示。