利空未出尽 债市宜防守反击

　　基本面支撑在减弱

　　得益于房地产市场的强势和基建投资的高增长，2016年全年宏观经济在传统领域下行压力较大的背景下，整体表现好于市场预期。而从2016年12月的月度数据来看，尽管2016年10月之后的楼市限购和金融去杠杆，对房地产市场造成了一定冲击，但年末收官阶段中国经济表现仍大致保持平稳。对于债券市场而言，先前来自基本面的支撑在减弱，甚至逐渐逆转为不利因素。

　　安信证券宏观分析师姚学康表示，随着经济政策重心的变化，以及房地产市场销售的降温，未来一段时间实体经济需求层面可能有所走弱，但考虑到制造业投资企稳、外围经济动能改善、房地产去库存取得进展等积极变化，经济动能走弱幅度预计将较为有限。

　　通胀方面，2016年12月PPI上冲至5.5%，创下5年新高。考虑到春节因素，以及PPI去年上半年较低的基数效应，2017年1月通胀数据将继续上行。综合机构预测来看，1月PPI同比涨幅或逼近7%，CPI同比增速可能高于2.5%。进一步看，考虑输入性通胀压力、前期房地产涨价对房租的传导、劳动力成本上升以及结构性改革推动服务业价格上涨等因素，未来两三个月内，物价因素也难以对债券市场形成利好支撑。

　　分析人士表示，中短期内，经济企稳向好、通胀稳中有升的格局料难以逆转，基本面难以为债券市场提供利好支撑，反而可能在某些时点对市场情绪造成负面影响。