债熊转牛？牛回头需先“清障”
部分机构判断牛市将至
客观来看，本轮债市反弹得益于多重利好：海外方面，美联储加息靴子如期落地，对国内债市、汇率等冲击较弱，被视为“利空出尽的利多”；国内方面，5月经济数据参差不齐，经济增速下行压力加大基本成为市场共识；资金面上，在央行不断释放政策暖意、加大资金投放力度的背景下，6月以来资金面整体保持均衡，市场对年中流动性预期已明显改善；监管层面上，金融去杠杆节奏有放缓迹象，对市场情绪的冲击明显减弱。
在此背景下，债券期现市场联袂走强，不仅点燃了市场的交易热情，也令部分机构开始憧憬牛市归来。
“未来行情的催化剂除了同业存单发行利率继续下行以外，来自基本面下滑和货币政策微调也可能会给市场带来‘惊喜’。曲折中不断上涨的债券市场，正在不知不觉中酝酿着一波更大的行情。”招商证券固收分析师徐寒飞在最新研报中表示。
国信证券固收分析师董德志亦建议投资者在当前阶段不要轻易离场，应把握住交易性机会，他主要提出三点依据：其一，本轮行情中，投资者的做多热情相比3月份明显高涨，收益率回落幅度较大；其二，5月M2同比增长9.6%，已经创历史新低，后期货币政策难继续收紧；其三，5月经济增长延续下滑势头，基建与房地产投资增速大幅下滑，考虑到房地产调控依然较严厉，预计房地产销售将继续回落，本轮经济回暖的周期性动力继续衰减，3月名义增速顶点明晰。
中金公司同时指出，与3月份相比，市场确实发生了许多新的变化，其中有两点值得关注。一方面，监管协调加强，货币政策转为“不松不紧”。另一方面，监管政策的重心在发生变化，之前金融去杠杆打击的是债市需求，近日地方政府融资行为正在受到更多严控，类似于2011年的信用收缩已经出现，加上房地产销售下滑，这对经济走势和银行资产配置都会有深远影响。一旦房地产和政府购买类信贷萎缩，债市面临的困局将迎刃而解。
总体来看，基于对下半年经济基本面压力显现、货币政策难进一步收紧、监管冲击逐步缓释的判断，更多机构开始对下半年债市走势持乐观态度。
