债券通首日：一级热二级冷

　　债市调整空间有限

　　尽管当前投资者对债市行情仍有诸多疑虑，但多数机构仍然认为，对后市表现不必悲观。

　　从基本面来看，目前市场对经济“前高后低”预期仍高度一致，多数机构认为，下半年经济增速下行压力对债市仍有支撑。海通证券姜超团队指出，6月制造业PMI短期回升，出口改善贡献较大。下游地产、汽车需求好坏参半，中上游发电耗煤高开低走，高基数效应渐显。去年三季度发电量、主要工业品产销、铁路货运量等基数普遍上升，今年三季度工业经济或面临下行压力。

　　从流动性来看，当前资金面仍保持相对宽松，面对后续资金到期压力，市场人士预计，央行仍将视流动性供求形势相机调整公开市场操作，资金面维持紧平衡的可能性较大。

　　对于海外市场的传导效应，投资者可能也无需过分担心。申万宏源证券固收首席分析师孟祥娟表示，全球货币政策边际收紧确定性上升，但对中国市场冲击较小，方向偏利好。下半年全球货币政策的主要关注点将集中于通胀的变化，全球货币政策预计将呈现英欧强美弱的态势，从而美元指数难以大幅回升，对人民币汇率和国际收支的影响偏正面，汇率稳定、资金流出压力持续缓解也将令债市和资金面情绪有所修复。

　　“目前来看，对债市有利的因素是配置价值仍存和政策调控节奏阶段性放缓。而且从市场表现和微观调研来看，金融杠杆有所抬头，投资者买跌的心态仍然很强，这意味着只要负债不出问题，债市短期出现明显下跌的可能性不大。”兴业证券分析师同时指出，随着收益率下降，资产负债的利差再次收缩，考虑到基本面平稳和供给放量，货币政策更多是维稳而不是放松，资金面波动和供求关系也会影响短期的市场。

　　综合机构分析来看，在短期境内外利空因素较为集中的当下，债券市场或延续偏弱震荡格局，但经济基本面“前高后低”、货币政策维持中性稳健、去杠杆节奏放缓、收益率具备配置价值，也决定了债市调整空间有限，收益率整体仍有下行空间。