“马里奥恐慌”来袭？ 中债冷对欧美“鹰哨”

　　中、美十年期国债到期收益率走势

　　近期，被称为“超级马里奥”的欧央行掌门人马里奥·德拉吉再吹“鹰哨”，英国和加拿大央行行长也均表示需适当调整宽松货币政策，而美联储早就多次发表偏鹰声明。欧美央行纷纷转“鹰”，令全球货币政策收紧预期明显升温，并带动多国债券市场大幅调整。在此背景下，我国货币政策会否跟随调整？海外市场波动将给国内债市带来什么影响？本次请申万宏源证券固收首席分析师孟祥娟和国泰君安证券固收首席分析师覃汉进行讨论。

　　“鹰哨”催动多国债市调整

　　中国证券报：近期海外主要债市收益率持续上行，主要原因何在？

　　孟祥娟：近日美国、德国、英国国债收益率均有较显著的上行。德国、英国国债收益率上行主要源于货币政策前景展望的迅速变化：欧央行行长德拉吉称目前通缩因素已经被再通胀因素所取代，德拉吉此次讲话对通胀前景的态度较此前更加积极；在通胀持续走高的背景下，英国央行行长卡尼称如果商业投资保持增长，退出一些货币政策刺激措施可能是必要的，市场对英格兰银行下半年加息的预期骤然升温。美债收益率上行则主要受近日公布的经济数据好于预期的推动。

　　覃汉：近期海外主要债市收益率上行，主要源于欧央行行长德拉吉等的“鹰派”言论。国泰君安固收团队将这一波交易命名为“马里奥恐慌”，与曾经的“削减恐慌”、“川普恐慌”的交易行情作类比，整体上看，这类行情来源于市场对于政策的预期发生重大变化。

　　从对比上来看，“马里奥恐慌”更接近于“削减恐慌”，本质上都是宽松政策在边际上的减弱，“马里奥恐慌”对应的是货币政策正常化进程的开启，而“削减恐慌”对应的是宽松政策在程度上的减弱。此外，从外部环境来看，当下全球经济预期向好、通胀预期抬升，这与“川普交易”的基本面有相似之处。