转债虽好 切勿“贪多嚼不烂”

　　留份清醒留份醉

　　在双轮驱动下的转债，正吸引越来越多的投资者关注。但一些研究人士提示，经过连续数周的上涨后，转债从容吸筹窗口期已过，波动风险在上升，正股波动、估值溢价、供给压力等值得关注。

　　正股上涨是这一轮转债上涨的基础，但在连涨5周过后，A股行情出现反复的可能性在加大。29日，上证综指挑战3600点未果后回落，全天跌近1%，当日中证转债指数大跌1.8%，个券回调明显。

　　转债主动提估值后，更需关注与正股的比价关系。虽然在正股调整的情况下，转债可通过估值扩张来化解正股冲击，但最近转债估值已有所提升，后续再涨，容易出现透支正股上涨前景的风险。

　　转债供给扩张放缓也只是暂时的。在年初、财报披露等影响下，近期转债发行较少，但转债已成为上市公司重要再融资渠道，未来供给扩容的趋势明确，近期市场火热反而可能刺激发行人供给热情。

　　另外，年初以来资金面季节性改善，但往后看，防风险背景下，金融体系资金供给在收缩，各类机构分化在加大，未来流动性波动仍不会少。就短期来看，随着春节现金投放压力加大，银行体系流动性也面临短暂收紧的压力。

　　分析人士表示，供给压力和资金环境，基本决定了转债估值扩张不会有太大空间，而近期普涨之后，好的个券已不便宜，便宜的券不好，从容增持的时机正在过去，追涨将更加考验交易和择券能力。

　　好在风险偏好提升惯性犹存，股市震荡慢牛的趋势并未走坏，转债估值也未完全透支正股上涨预期。中金公司等建议，对核心品种可持有为主，继续博弈股市震荡慢牛、结构性行情，但也要对一些应提防的信号保持关注，对基本面存在瑕疵而转债借机拉估值的品种，则应该把握离场机会。总之，行情至此，应留份清醒留份醉，有取有舍，切勿“贪多嚼不烂”。