5000亿转债排队难掩短期遇冷 投资价值显现？

　　二级市场表现分化

　　今年以来，受股市低迷影响，转债市场出现大规模破发，同时随着转债大扩容，两极分化也日益明显。截至7月10日，在当前正常交易的73只转债中，仅有32只转债处于面值之上，占比44%。包括已停牌的宝信转债，目前超过120元的转债有7只，康泰转债收报200.99元，价格最高，其他41只转债目前价格都在100元面值以下，其中13只转债价格低于90元，辉丰转债价格最低，只有78.198元。

　　“上市公司发行转债的最终目的还是为了转股，近年转债与正股的联动加大，转债的分化主要是基于正股的分化。”王文欢建议投资者积极关注那些基本面良好的正股对应的转债。

　　另一方面，条款博弈也是投资者获取转债收益的重要来源之一。在正股股价步步走低的市况下，江阴银行、无锡银行、雪迪龙等公司纷纷下修转股价。此外，生益科技、江南水务都触发了回售条款，期间相关转债也存在一定的博弈机会。

　　转债市场底部临近?

　　值得注意的是，中证转债(000832)指数已先于上证综指企稳回升，昨日虽然A股大盘出现较大幅度下跌，但中证转债(000832)指数仅微跌0.39%。

　　目前来看，转债市场接近底部的观点增多，但分析师整体仍相对谨慎。海通证券认为，转债尚未到大规模反击时点，下半年股市仍会有结构性行情，建议投资者关注创新+稳定收益板块，规避信用风险和股权质押风险较高的个券。

　　上海一家大型私募机构负责债券业务的投研负责人表示，近期权益市场持续调整，转债表现也较弱，但目前正股风险逐步释放，且转债的债性保护逐渐提升，转债的防御性特征逐步显现出来，下行空间有限。当前权益市场估值接近历史底部，长期而言转债类资产是一个较好的左侧机会。同时美方挑起的贸易战、金融监管未来一两个季度可能边际缓和，正股如有修复反弹，部分转债在低估值背景下也会有一定的机会。目前股市处于低位，波动增加，转债估值较低，市场给予转债的期权价值低，同时部分转债纯债收益率较高，部分转债溢价率已经为负值。多方面看，许多转债标的长期投资价值已经开始逐步显现，在现有的大类资产比较中已具备较明显的投资性价比。

　　对于专业投资者来说，正是这种正股风险释放、债性保护较突出、转债供给量增加，为投资者投资转债提供了更好的安全边际、更高的风险收益比，也提供了更多的个券和行业的阿尔法机会。