资金利率跌不止 大类资产再配置“胎动”

　　隔夜回购利率跌破1.5%，回购利率与公开市场操作利率倒挂，短期中美国债利率“倒挂”……近期货币市场利率下行之快、利率之低、流动性之充裕，有些超乎预期。

　　分析人士认为，当前货币流动性充裕，直接源于总量提升、预期改善，但也与货币政策传导出现梗阻有关，紧信用未改，宽货币程度更甚。今后一段时间，流动性供应仍面临有利局面。随着无风险利率持续下行，资金再配置效应值得关注，大类资产轮动或在酝酿。

　　不缺钱也就无需借钱

　　就像先前的13个交易日一样，8月8日，央行没有开展逆回购操作。金融机构不缺钱，也就无需向央行借钱。不仅如此，市场上已出现关于“央行会不会主动收钱”的讨论。

　　实际上，7月中下旬以来，货币市场流动性持续充裕，资金供给过剩，利率不断下行。

　　以银行间债券质押式回购利率为例。7月税期过后，回购利率掀起新一轮下行。隔夜回购利率DR001从2.6%附近一路走低，于本月初击穿2%，本周跌破1.5%。8日收盘，DR001加权平均利率报1.40%。上一次DR001出现在这一位置，是在2015年7月末。代表性的7天回购利率DR007也从2.7%一线跌到2.3%以下，8日收盘报2.25%，亦处于2015年7月以来的绝对低位。

　　中长期货币市场利率下行也比较显著。从较有代表性的3个月Shibor来看，8月7日，该指标跌至2.84%，连续第37日下行，累计下行152BP，超过了同期隔夜Shibor 117BP的下行幅度。目前3个月Shibor已回到2015年至2016年的低位，距离那一轮的最低点2.78%不到10BP。

　　3个月同业存单利率则已创了新低。据Wind数据显示，8日，3个月股份行同业存单发行利率降至2%，这是该品种推出以来的最低纪录，也是一个让不少业内人感到吃惊的数字。

　　近期中短期利率债收益率也快速走低。本周，中美超短期国债利率发生倒挂，截至8月7日，我国3个月期国债收益率从2.14%跌到2.01%，同期限美国国债收益率则从2.01%升至2.06%，倒挂了5BP。这是2008年国际金融危机之后，中美超短期国债利率首次出现倒挂。

　　出现倒挂的不只是国债。央行最近一次开展7天期、14天期、28天期逆回购操作的利率分别为2.55%、2.7%、2.85%。目前1个月回购利率都比7天央行逆回购利率低。货币市场利率之低，流动性之充裕，可见一斑。