专题讨论：美债收益率上行+美元指数回落，为何？
“美债长端收益率大幅上行+美元指数走弱”的组合为何出现？我们对本轮美债收益率大幅上行的逻辑进行简要分析，并在此基础上对未来美债收益率的变化进行预判。
美国通胀预期上行？只是边际原因。本轮美债收益率上行达43BP，其中实际利率的上行幅度远大于通胀预期水平，因而通胀预期并非核心变量。而单从通胀预期看，近期的小幅上行很大程度上由17年4季度以来，美国核心通胀的小幅改善和1月薪资增速的上行所致，但两者均以短期因素为主；货币缓慢紧缩环境下并不支持通胀预期持续上行的长期逻辑。
那么，什么因素驱动美债实际利率上行？别忘了欧央行！市场比较关注的是特朗普税改带来的财政扩张效应对实际利率的抬升作用。但对比德债收益率的变化，我们认为欧央行紧缩预期的快速形成带来的外溢效应才是17年12月以来美债实际利率上行的主因。
根据我们反复提及推广的汇率研究框架，通胀预期的变化对汇率的两条影响路径相互对冲，货币政策转向的影响远大于通胀。因此，汇率与长期利率变化之间的背离，很大程度上体现的就是货币政策转向的预期形成过程。在此分析逻辑下对美债长端收益率和美元指数未来变化趋势进行预判，问题实质就简化为：欧央行的潜在货币紧缩计划，还能超预期吗？
收益率在预期形成时波动大，后期进一步上行幅度有限。在当前的欧元区通胀水平和负利率现状下，我们认为目前德债及美债收益率、欧元兑美元汇率，均已较大程度上体现了欧央行可能在年内实施的缓慢紧缩计划对市场预期的潜在冲击，超预期紧缩已无太多空间。我们认为，10Y美债收益率大概率将在2.85%-2.9%左右短期见顶，10Y德债收益率局部高点可能在0.8%-0.9%左右；美元指数年内下探至87以下机会较小，欧元兑美元年内大概率将维持于1.3以下，人民币兑美元大概率仍将全年维持升势，升幅度较大概率在6.2左右，升至6.1的概率仍然较小。今年海外市场的主角是欧央行，超预期紧缩的概率已经有限，不建议对美债收益率过度乐观，同样无需对美元指数过度悲观。
上月国际市场回顾：
全球经济：美非农表现良好，欧经济增长强劲。美国：1月新增非农略高于预期，薪资增速大幅上行；核心CPI小幅上行，但核心PCE仍平稳；零售增速高位回落，工业生产表现尚可，制造业PMI处于高位；消费、投资支撑4季度GDP同比小幅上行。欧元区：4季度GDP同比强劲，核心通胀小幅抬升，核心国家工业生产稳健，制造业PMI略回调。英国：通胀高位回落，薪资增速温和抬升，零售、工业趋弱，4季度GDP同比初值高于预期。
全球货币政策：美联储预计年内通胀将抬升。美联储：对年内通胀前景判断偏鹰，3月加息概率大幅增加。欧央行：强调汇率并非政策目标，尚未讨论QE政策调整细节，预计年内加息概率不大。日本央行：暂未考虑退出QQE，整体基调偏鸽。其他：1月，加拿大与马来西亚加息25BP，乌克兰加息125BP，其他主要国家和地区保持不变。
大类资产：美元指数下行，金价、油价上涨。主要货币汇率：1月美元表现弱势，其他主要发达国家货币相对美元均走强。大宗商品：金价、油价均上行。海外股市：发达国家与新兴市场股指分别上涨5.2%和8.3%，VIX指数月内大幅攀升22.6%。
国际债市：主要发达国家长短端收益率全线上行。长端收益率方面，美、德、英10年期国债收益率亦大幅走高，日本10年期国债小幅上行。短端收益率方面，美、德、英、日1年期国债收益率分别上行15BP、7.5BP、6.8BP和1.5BP，期限利差均不同程度走阔。海外负利率国家债市长短端收益率普遍上行。点心债收益率短降长升。
正文
1．美债收益率上行+美元指数回落，为何？
1.1 18年以来美债收益率大幅上行，但美元指数回落
18年初至今，美债收益率快速大幅上行，而美元指数不升反降，反差之大为近2年所未见。而自16年以来，美元指数基本随美债收益率波动方向而变化，“美债长端收益率大幅上行+美元指数走弱”的组合为2年来首次出现。
这种与此前走势产生显著反差的情况，提醒我们一点：本轮美债收益率上行，背后原因可能没有美国经济增速、通胀增速预期走强那么简单。我们对本轮美债收益率大幅上行的逻辑进行简要分析，在此基础上对未来美债收益率的变化进行预判。
1.2 美国通胀预期上行？只是边际原因
首先，本轮美国国债收益率上行，主要由实际利率上行所推动，而通胀预期上行幅度较小。基于美国的通胀保护国债（TIPS）收益率，可将10Y美国国债收益率分为实际利率（TIPS利率）和预期通胀率两部分。18年以来，美国10Y国债名义利率上行的43BP中，实际利率上行占到28BP，而长期通胀预期的上行仅为15BP。
第二，通胀预期为何上行？17年4季度以来核心通胀小幅改善，同时1月就业数据中薪资增速有所提升。通胀预期上行的原因，其一是17年4季度以来，美国核心通胀有所改善，核心PCE同比由8月的1.3%小幅上行至12月的1.5%，核心CPI同比同期则由1.7%小幅改善至1.8%。其二是上周五公布的美国非农就业数据显示，1月季调后平均时薪增速高达2.9%，同时12月数据上修至2.6%，一定程度上对长期通胀预期也形成提振。
那么，通胀预期会持续上行么？从上述两大因素来看，近期变化的暂时性较强，很难持续推升通胀预期。尽管近期核心通胀确有上行，但一方面上行幅度非常小，在基数波动下尚不足以认为构成趋势；另一方面，在持续缓慢紧缩的货币环境下，美国的核心通胀水平将持续面临小幅抑制，这一因素将在更能体现总需求变化情况的核心服务价格中有所表现；此外，特朗普减税法案或非对称地影响医疗保健价格涨幅、持续加息可能对核心通胀中住房服务的涨幅形成一定抑制，均意味着通胀走势未来一段时间可能仍难以形成向上趋势。另一方面， 1月的薪资增速大幅上行中可能包含一些企业在特朗普税改落地之后一次性向员工发放奖金的影响；从深层次逻辑看，美国劳动参与率（62.7%）仍低位徘徊，仍有相当多的潜在劳动力尚未积极寻求工作，劳动力市场紧张程度仍然有限，加之薪资增速数据经常大幅回溯调整，我们认为薪资持续高增难度极大。综合来看，近期通胀小幅回升、1月薪资增速改善均为短期因素驱动，长期逻辑不支持长期通胀预期持续上行。
1.3 什么因素驱动实际利率上行？
那么，是什么导致美国10Y实际利率年初以来28个BP的上行？实际利率上行有国内、国外两大原因。市场讨论较多的是美国国内原因，其核心是特朗普减税（以及最新提出的潜在的基建计划）令18年美国财政赤字扩大，从而推升实际利率水平。这一点固然重要，但在当前条件下更为重要的国际因素却被市场普遍忽略，那就是欧央行等全球其他主要发达经济体货币政策紧缩预期对美债收益率的外溢传导效应。
首先，发达经济体长端收益率趋同性普遍较强。这一点背后的原因在于，全球主要大型金融机构进行全球化资产配置，加之发达经济体资本项目开放，令各国国债资产（尤其是长久期国债）在很大程度上具备替代性；当美联储加息时，美国金融资产收益率提升，跨国配置的金融机构抛售包括德债在内的非美金融资产，投资于包括美债在内的美国金融市场之中，从而美债长端收益率上升幅度有限，德债收益率则被动上行。
而这种协同关系主要体现在实际利率方面。也就是说，本轮美债收益率大幅上行，主要源于实际利率上行，而实际利率上行，又在很大程度上是由年初以来欧央行货币紧缩预期的快速形成导致的。17年4季度以来，欧央行确定削减QE规模至原先的一半，此后的政策立场表述也开始较此前的宽松论调呈现更多灵活性，强调经济和通胀表现的重要性。18年初以来，欧央行会议纪要显示多位委员对退出QE乃至实施加息所持态度远较市场预期更为积极，加之德拉吉强调已经大幅升值的欧元仍不会对欧央行未来货币政策决策形成直接约束，令海外金融市场对欧央行18年可能完全退出QE、甚至加息的预期快速形成。这一市场预期的变化，对德债、美债、英债等发达经济体长端收益率水平均形成实质性推升作用。而这段时间内，欧元区核心通胀水平恰好相当稳定，因而可以认为，18年至今德国10Y国债收益率上行的34BP基本全部对应为欧央行紧缩预期快速形成过程中德国10Y实际利率的上行。以此来衡量，美国28BP的10Y国债实际利率上行幅度，可以说大部分来自欧央行紧缩预期的外溢效应，真正与美国财政扩张相关的因素可能占比并不大。
小结前面的分析，年初以来美债收益率的上行，主要由实际利率驱动，通胀预期小幅上行但以暂时性因素为主，短期内上冲动能不大。而实际利率再进行拆分，欧央行紧缩预期对主要发达经济体长端收益率的普遍性外溢抬升效应才是主要的影响原因。因此在很大程度上，美债收益率未来的进一步上行空间将由德债收益率和欧央行政策预期所决定。
1.4 欧央行的偏鹰与美元指数的疲弱
货币政策转向对发达经济体汇率的影响大于通胀预期。通胀预期的变化对汇率存在两条方向相反的影响路径，短期内，通胀预期上行可能助推加息预期向上、令名义利率上行，从而推升汇率；而长期来看，通胀预期的上行则令长期均衡汇率水平有所下降。通胀的两条影响逻辑相互对冲，对汇率的综合影响较小。而量化宽松政策的实施和退出预期，会导致通胀预期的短期内迅速重估，从而影响长期汇率预期，继而导致即期汇率的快速变化。因此量化宽松政策的结构性分化，独立于名义利率和通胀水平，构成影响发达经济体汇率的一个特别因素。
因而我们看到在欧央行紧缩预期快速形成的过程中，美元指数快速回落。17年上半年，市场开始对欧元区经济和通胀前景进行重估，欧央行可能逐步启动缓慢紧缩周期开始被市场认知，同样在这一时期，欧元兑美元汇率出现了比较明显的上行。而17年3季度，欧元区核心通胀水平在明显抬升后小幅回落，欧央行10月推出的削减QE规模至300亿欧元/月的逐步退出QE政策工具略低于市场此前的预期，同时欧央行行长德拉吉对通胀一度表态谨慎，令市场高涨的紧缩预期有所回落，加之特朗普9月之后加快减税法案进程，令美元指数一度有所反弹。但12月以来，欧央行会议释放灵活退出QE信号，会议纪要显示欧央行委员对潜在紧缩政策的讨论力度强于市场预期，市场再度快速形成欧央行紧缩预期，从而导致美元指数的快速回落。由于欧元相对美元汇率在美元指数中占比达到一半，加之第二大权重的英镑汇率受英国“软脱欧”前景趋于明朗的提振而同步出现大幅升值，美元指数大幅回落。自12月高点至今，美元指数回落近5%，自94附近回落至89左右，欧元、英镑则分别相对美元升值6%左右。
1.5 展望：核心问题——欧央行还能超预期吗？
根据我们的分析逻辑，在当前背景下，要对美债长端收益率和美元指数未来的变化趋势进行预判，问题的实质就简化为：欧央行的潜在货币紧缩计划，还能超预期吗？如果欧央行潜在紧缩路径进一步超出市场预期，那么无疑将进一步推高德债、美债甚至英国国债的长端收益率，同时我们也会观察到欧元相对美元的进一步升值，以及美元指数的进一步回落。
但不可忽视的是，海外债市和汇市的调整，更多系于市场预期的变化，而非政策转向的真正落地。在我们看来，在当前的欧元区通胀水平和负利率现状下，目前德债及美债收益率、欧元相对美元汇率水平，均已很大程度上体现了欧央行可能在年内实施的缓慢紧缩计划对市场预期的潜在冲击，年内紧缩周期已无太多超预期空间。
综合来看，我们认为10Y美债收益率大概率将在2.85%-2.9%左右短期见顶，短期上冲至3.0%以上概率不大。10Y德债收益率的局部高点可能也出现在0.8%-0.9%左右，上冲至1.0%的难度同样较大。而美元指数年内下探至87以下机会较小，相应地，欧元兑美元年内大概率将维持于1.3以下，而人民币相对美元大概率仍将全年维持升势，而升至幅度较大概率将维持在6.2左右，升至6.1的概率仍然较小。
2．全球经济：美就业表现良好，欧经济增长强劲
2.1 美国（US）：薪资增速大幅抬升，核心PCE持平
就业：1月新增就业略高于预期，薪资增速大幅上行，推升3月加息概率。美国1月新增非农就业20万人，略高于市场预期，其中制造业、服务业分别新增1.5万人、13.9万人，零售业就业下滑小幅改善，增加1.5万人。但同时11-12月合计下修2.4万人。1月劳动参与率再度持平于62.7%的低位，同时失业率再度持平于4.1%；但1月薪资同比增速大幅抬升至2.9%，且12月数据小幅上修0.1个百分点至2.6%，显示劳动力市场紧张程度仍然较为有限，但部分受益于特朗普减税，一些企业在1月进行一次性奖金发放，令薪资增速有所回升。但1月的奖金效应未来可能难以持续，薪资增速未来可能有所下滑。但就业数据公布后市场对美联储加息进程的预期有所加快，当前3月加息概率已显著增加。
通胀：核心PCE持平于上月，医疗价格上行支撑核心CPI小幅回升。美国12月核心通胀表现不一，核心PCE与基于市场的核心PCE季调同比分别持平于1.5%和1.2%，分项中服务价格同比不变；而核心CPI季调同比小幅上行至1.8%，其中核心商品与服务均有一定改善，医疗保健价格上行起到重要支撑作用。核心CPI 上行一定程度上推升3月加息概率，但由于税改可能导致政府医疗相关支出下降，后期医疗服务价格能否进一步上行不确定性较大。
消费：零售销售增速高位小幅回落，消费者信心有所降低。美国12月零售销售季调同比回落至5.4%。从分项看，在圣诞假日促销的强劲带动下，消费需求仍有支撑，但汽油销售增速显著下滑。此外，美国1月密歇根消费者信心指数终值上修至95.7，但仍显回落态势。预计随着假期效应消退和基数抬升影响，未来几个月美国零售销售同比将有所下行。
工业：工业产出小幅稳步增长，但制造业产出略低于预期，制造业PMI均处于相对高位。采矿业支撑下，美国12月工业产出季调同比稳步增长；但制造业产出增速小幅下滑，略低于预期。而Markit美国1月制造业PMI上行至55.5，表现较好；ISM制造业PMI小幅回落至59.1，但仍处相对高位。近期美元指数持续走弱可能提振出口需求，制造业信心较好，预计未来数月美国工业生产仍将表现尚可。
经济增长：4季度GDP环比年率回落、同比小幅上行，其中库存和净出口的拉动作用下降，个人消费与固定资产投资贡献有所扩大。美国4季度GDP季调环比年率初值2.6%，较3季度下降0.6个百分点，同比增速小幅上行至2.5%，显著低于预期。其中个人消费和固定资产投资的贡献提升，而净出口和库存的贡献大幅下滑。总体来看，4季度固定资产投资改善，消费略有好转，而外需转弱，库存仍是主要的波动来源，趋势性不明显。
2.2 欧元区（EA）：GDP增长强劲，核心通胀小幅抬升
通胀：总体通胀增速持平，核心通胀同比小幅抬升。欧元区1月总体HICP季调同比持平于1.3%，核心HICP季调同比小幅上升0.1个百分点至1.2%。其中货物价格同比延续回落，剔除能源的工业业价格与服务业价格同比均小幅抬升。我们预计当前相对宽松的货币环境将继续对经济稳步复苏和核心通胀抬升形成支持，18年欧元区核心通胀中枢将持续缓慢上行，逐步促使欧央行开启缓慢紧缩周期。
经济增长与就业：欧元区4季度GDP同比初值强劲，失业率维持低位。欧元区4季度GDP季调同比初值2.7%，3季度GDP上修至2.8%，好于预期。就业市场持续向好，17年12月失业率继续维持于金融危机后的最低水平8.7%。
工业生产：11月同比回落但仍维持高位，核心国家均表现良好；制造业PMI高位小幅回落，稳健增长态势仍具备有力支撑。欧元区11月工业生产指数季调同比3.3%，小幅回落但前值上修，仍好于预期。其中德、意工业生产同比分别升至5.7%和4.5%，法国则在10月高速增长后有所回调。此外，欧元区、德国与法国1月制造业PMI均高位小幅回落。但总体看，欧元区工业生产复苏态势仍此起彼伏，经济稳健增长态势具备有力支撑。
2.3 英国（UK）：通胀高位回落，零售、工业趋弱
通胀：总体CPI与核心CPI均高位回落。英国12月总体CPI和核心CPI同比分别为3%和2.5%，较上月分别下行0.1和0.2个百分点。其中食品、交通、通信和娱乐价格同比均不同程度下降。
就业：失业率持续维持于历史低位，薪资增速温和上行。截至11月的3个月ILO失业率连续5个月保持在历史低位4.3%，3个月不包括红利的平均周薪季调同比小幅抬升0.1个百分点至2.4%，创17年以来单月最大同比增速，总体看薪资增速已出现温和上行的积极迹象。
消费与工业：零售销售再度走弱，工业生产出现回落。英国12月零售销售与核心零售销售季调同比分别为1.4%和1.3%，均较11月小幅回落0.2个百分点，消费需求依然低位徘徊。此外，英国11月工业与制造业生产指数季调同比分别为2.5%和3.5%，在连续6个月稳步上行后小幅回落，但总体仍延续温和改善。16年4季度以来，零售销售持续疲弱，但英镑贬值对英国工业生产形成稳定作用。预计随着未来通胀缓慢回落，对居民购买力的负面影响将趋于减弱，英国零售销售有望逐步改善，工业生产持续改善的支撑将进一步增强。
经济增长：英国4季度GDP环比显著改善，高于预期。英国4季度GDP季调环比年率初值2.0%，较3季度上行0.5个百分点，高于市场普遍预期；对应的同比增速下行至1.5%。预计随着未来脱欧谈判的推进，英国经济增长面临的不确定性将逐步减弱，推动长期经济增长前景改善。
3．全球货币政策：美联储预计年内通胀将抬升
3.1 美联储：对年内通胀前景判断偏鹰，3月加息概率大幅增加
美联储1月FOMC会议声明维持联邦基金利率目标区间不变，对新增就业、居民消费支出和商业投资的乐观程度增强，并判断通胀将于年内出现抬升。由于美联储对通胀前景的判断偏鹰，使得3月加息概率进一步增加，声明公布后美元指数短线有所抬升，10年期美国国债收益率则大幅走高。
1）声明对新增就业、居民消费支出和商业投资的乐观程度增强，但对通胀现状的表述未发生变化。与12月FOMC会议声明相比，1月会议声明对新增就业、居民消费支出和商业投资增速的表述由“温和抬升”转为“稳健增长”，乐观程度有所增强。但会议声明对通胀现状的描述未发生变化，仍为“持续低于2%”，调查显示的长期通胀预期也未显著变动。
2）美联储判断通胀将于年内出现抬升，中期通胀将稳定在2%附近。对于未来通胀的前景的判断，1月会议声明删除了“通胀短期内仍将持续低于2%”的表述，判断通胀“将于年内出现抬升”，同时预计中期通胀将稳定在2%附近。这表明本次会议声明对未来通胀前景的判断偏鹰，进一步增加了美联储3月加息概率。
3）鲍威尔将接替耶伦正式就职美联储主席。此外，与会FOMC委员一致推选鲍威尔（Jerome H． Powell）担任下一任美联储主席，现任美联储主席耶伦的任期于2月3日届满。从以往的货币政策立场看，鲍威尔整体货币政策立场中性偏鸽，对金融监管态度灵活，主张部分放松监管政策，预计其将延续耶伦温和渐进的政策思路，继续谨慎渐进地推动货币政策正常化进程。
总体看，近期支撑美国核心通胀上行的因素出现边际改善，1月薪资增速大幅抬升、医疗价格支撑下12月核心CPI小幅上行。但在当前市场对美联储年内加息3次预期已较强的情况下，除非18年核心通胀大幅回升，否则年内加息次数难超当前市场预期的步伐，从而美元指数上行动力有限。建议避免高估美联储加息强度，并对欧元区经济和通胀的潜在积极变化保持关注。
3.2 欧央行：汇率不是政策目标，尚未讨论QE调整细节
欧央行1月利率决议维持当前政策利率和购债计划不变，行长德拉吉会后重申对经济复苏和中期通胀回升的信心，表示目前欧央行尚未讨论QE政策调整细节，年内加息概率不大，同时强调汇率并非政策目标。德拉吉称，欧元汇率是近期经济不确定性的主要来源，12月以来欧元大幅上行、短期利率有所抬升，主要由经济数据向好、市场对欧央行表述较为敏感以及其他经济体政策或声明的扰动三大因素引致；鉴于汇率对经济和通胀的重要性，欧央行仍会密切关注欧元汇率波动对未来物价水平的影响，但欧央行并不以汇率作为政策目标。此外，德拉吉表示目前欧央行尚未讨论QE政策调整细节，市场应区分延长QE、逐步减少QE和突然停止QE的区别，3月会议上将根据新情况对QE调整的具体细节重新进行评估与讨论。
3.3 日本央行：暂未考虑退出QQE，整体基调偏鸽
日本央行1月利率决议符合预期，行长黑田东彦会后表态偏鸽。日本央行1月利率决议维持当前货币政策立场，符合市场预期。季度经济与物价展望小幅上调18、19财年实际GDP增速及18年通胀预测区间下限，但预测中位数不变。会后黑田东彦表示，尽管近期核心通胀小幅抬升，但距目标依然遥远，目前暂未考虑退出QQE，此前的购债操作调整并非货币政策调整暗示，日本仍需强有力的宽松货币政策，QQE将继续实施至核心通胀稳定于2%上方。总体看，在通胀维持低位之际，当前日本央行并无显著紧缩压力。预计18年仍将大概率宽松，而其他发达经济体货币政策的边际紧缩，将令日元面临小幅贬值压力。
3.4 全球政策利率概览
1月，加拿大与马来西亚分别加息25BP，乌克兰加息125BP，其他主要国家和地区政策利率保持不变。
4．大类资产：美元持续下行，黄金、原油上涨
4.1 主要货币汇率：美元下行，欧元、英镑、日元走强
1月，美元指数表现弱势，其他主要发达国家货币相对美元均走强。美元方面，美国4季度GDP增速不及预期，联邦政府一度因缺乏资金而临时关门，美国财长称弱美元有利于美国出口，均令美元指数承压；尽管12月核心CPI小幅上行、1月FOMC会议纪要判断年内通胀将抬升，但当前美联储18年加息次数已难超当前预期，1月美元指数大幅下行，1月31日报收89.133，较前月末（12月29日）大幅下行3.2%。欧元方面，欧元区4季度GDP同比强劲，3季度GDP数据进一步上修，核心国家工业生产延续稳健增长，1月核心通胀小幅抬升，德拉吉强调汇率并非欧央行政策目标，欧元兑美元汇率大幅上行3.3%，月末报收1.2413。英镑方面，英国4季度GDP同比好于此前普遍预计，12月通胀高位回落，加之西班牙、荷兰同意寻求软脱欧，英法达成边境深化合作协议，英镑兑美元亦大幅上行4.8%，月末报收0.7046。日元方面，日央行1月利率决议维持宽松，暂未考虑退出QQE政策，但美元疲软之下，日元也相应走强，上月末美元兑日元报109.19，升值3.1%。
4.2 大宗商品：黄金、原油上行
黄金：美元指数走弱、地缘政治局势升温，推高金价。1月，美元指数持续疲弱，加之伊朗国内动乱、朝鲜核问题、美国政府关门事件等地域政治风险也短期助推避险需求，金价大幅上行。1月末，伦敦金现货价格报收1345.15美元/盎司，较12月29日收盘价上涨3.2%。
原油：OPEC减产协议落实严格，美国页岩油产量不断提升，油价震荡上行。美国EIA统计的原油库存周频变动1月降幅逐渐收窄、月末库存回升，原油周频产量、活动原油钻井数均稳步提升，OPEC和IEA月度报告均大幅上调美国和加拿大原油产量增长预期，显示美国原油产量不断上升。但短期内美国页岩油的新增产量尚不足以弥补OPEC和俄罗斯等国的减产（减产协议执行率约138%）造成的供给缺口，加上伊朗、利比亚、委内瑞拉等产油国短期因素对供给形成向下冲击，令1月油价震荡上行。1月末，布油和WTI轻质原油分别报收68.88和60.97美元/桶，较12月29日收盘价分别上涨3.4%和4.9%。
其他大宗商品：1月煤炭、钢铁价格涨跌不一，铜价下跌。煤炭方面，1月大商所焦煤下跌1.5%、焦炭上涨1.4%，郑商所动力煤上涨9.8%；钢材方面，上期所螺纹钢上涨3.2%，大商所铁矿石下跌4.1%；铜价方面，伦铜、沪铜分别下跌2.2%和4.3%。
4.3 海外股市：新兴市场与发达国家均上涨
1月，海外新兴市场、发达国家股市均大幅上涨。发达国家与新兴市场股指分别上涨5.2%和8.3%，VIX 指数月内大幅攀升22.6%。
5．国际债市：主要发达国家长短端收益率全线上行
1月，主要发达国家长短端国债收益率均全线上行，美、德、英长端收益率大幅走高，期限利差均不同程度走扩。长端收益率方面，美国12月核心CPI小幅上行，美联储1月FOMC会议声明预计通胀将于18年年内出现抬升，1月美国10年期国债收益率大幅走高30BP至2.705%。欧元区4季度GDP同比强劲，3季度GDP数据进一步上修，核心国家工业生产延续稳健增长，1月核心通胀小幅抬升至1.2%，德国10年期国债亦大幅上行27BP至0.697%。英国12月总体通胀与核心通胀增速均高位回落，尽管零售、工业表现趋弱，但4季度GDP同比仍高于此前普遍预计，英国10年期国债收益率大幅上行32BP至1.51%。日本10年期国债则小幅上行3.7BP至0.085%。短端收益率方面，受全球货币政策边际收紧预期影响，美、德、英、日1年期国债收益率分别上行15BP、7.5BP、6.8BP和1.5BP，期限利差均不同程度走扩。
1月，全球综合债指上行，发达国家与新兴市场主权债走势分化。具体来看，全球综合指数小幅上行0.6%，全球高收益指数大幅上涨1.4%，发达国家主权债指数上涨1.8%，新兴市场主权债指数小幅下跌0.2%。
根据我们对负利率国家国债收益率的监测，1月，除捷克和瑞士1年期国债收益率大幅下行以外，其他海外负利率国家债市长短端收益率普遍上行。
6．点心债：收益率短降长升
1月，点心债收益率短降长升。其中10年期、20 年期、30 年期收益率分别上行2.1BP、3.6BP和0.8BP，3 年期、5年期、7 年期分别下行17.6BP、4.9BP和1.8BP。
责任编辑：牛鹏飞
