葛洲坝：17年归母净利润同比大幅增长超过25% 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点： 

　　事件：公司业绩预告2017年度实现归母净利润与上年同期相比将增加8亿元到11.9亿元，同比增加25%到35%，扣除非经常性损益后归母净利润同比增加17%到28%。 

　　有别于大众的认识：1）环保+运营业务布局取得成效，17年归母净利润大幅增长超过25%。 

　　2014年至今公司持续加大推进多元化业务发展促进结构转型升级，目前已经取得积极成效，17年公司建筑业务、公路和水务投资运营业务、环保业务经营情况良好，资产运营效益持续提升，直接带动全年归母净利润大幅增长超过25%，公司处置可供出售金融资产中的股票投资取得投资收益7亿元，若剔除非经常性损益影响，公司17年扣非净利润同比增长超过17%，利润增速远超行业平均水平。2）大环保产业进展喜人，未来努力实现异地扩张的同时提升利润率水平。葛洲坝将环保业务定义为集团发展的重点领域，2016年大连环嘉新设立6家分公司，新设立葛洲坝兴业再生资源有限公司将环保业务范围拓展到华中地区，2017年11月淮安循环经济产业园开园，未来公司一方面将不断加大区域布局实现异地扩张，另一方面努力延伸产业链进一步挖掘废品深加工利润空间，不断提升环保业务利润率水平。3）对标法国万喜，基础设施运营投资力度不断加大。加大基础设施投资运营力度一直是公司战略发展的重点，目前公司已经实现了交通、水务和海外能源三个平台的打造，公司激励好活力强，长期看成长路径类似于法国万喜，盈利能力和估值水平还有较大提升空间。 

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司17年-19年净利润分别为43.32亿/54.61亿/68.56亿，增速分别为28%/26%/26%，扣除可续期债利息5.6亿后归属普通股股东净利润为37.72亿/49.01亿/62.96亿；对应PE分别为11X/9X/7X。