葛洲坝：17Q4或实现较高增速 买入评级

　　[摘要]

　　■事项：公司公告2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加80,000万元到119,000万元，同比增加25%到35%。扣非后与上年同期相比将增加50,000万元到84,000万元，同比增加17%到28%。 

　　■预报2017年业绩增速略超预期，Q4单季净利润增速显著提升：公司2016年实现归母净利润33.95亿元，根据公告推算2017年公司预计将实现归母净利润41.95亿元（+25%）至45.85亿元（35%），中值为43.90亿元（+29.5%），高于我们的预期（43.20亿元，+27.2%）。公司2016年实现扣非后归母净利润29.71亿元，根据公告推算2017年预计实现34.71亿元（+17%）至38.11亿元（+28%），中值为36.41亿元（+22.5%）。分季度来看，公司2017Q1-Q3分别实现归母净利润增速15.59%/24.07%/6.77%、2017年三季报归母净利润增速为15.45%，由此可推算2017Q4公司归母净利润增速或达到40%以上。公司公告指出2017年业绩预增主要由于公司持续推进结构调整和转型升级，建筑业务、房地产业务、公路和水务投资运营业务资产运营效益持续提升，盈利能力进一步提高。此外公司处臵可供出售金融资产中的股票投资取得投资收益7亿元。

　　■新签合同额保持稳健增长，PPP项目整顿后质量提升利于落地转化：

　　公司公告2017年新签合同额人民币2260.48亿元，较2016年同比增长5.83%，其中新签国内工程合同额人民币1454.66亿元，同比增长约1.7%，约占新签合同总额的64.35%；新签国际工程合同额折合人民币805.82亿元，同比增长约14.2%，约占新签合同总额的35.65%；新签国内外水电工程合同额人民币378.68亿元，约占新签合同总额的16.75%。2017年公司国内新签合同额增速有所放缓，我们判断或与去年PPP处于整顿规范状态有关，2017年中报显示2017H1公司新签PPP项目合同约占新签国内工程合同的73.7%，占比相对较高。从财政部PPP中心日前公布的“全国PPP综合信息平台项目库第9期季报”数据显示，截至2017年12月末，全国PPP综合信息平台共收录PPP项目总投资额18.2万亿元，同比2016年度末增加4.7万亿元，增幅34.8%；管理库项目落地率为38.2%，前三批示范项目落地率更是超八成。我们认为随着整顿规范后PPP项目质量的持续提升，公司在手PPP项目订单仍有望实现较高转化率，对公司业绩提升形成支撑。