国泰君安：2021年货币政策将呈现宽松后退出的状态

　　国泰君安指出，短期“量缩价升”，而且单纯使用“7天逆回购”来对冲，较为罕见，显示央行对流动性泛滥的担心；但年底财政支出集中放“长钱”，为央行“锁长放短”提供空间。央行“锁长放短”的操作不一定是货币政策拐点，但的确显示央行对流动性过度充裕的担忧和纠正。

　　此外，因监管、财政等因素形成的“紧信用”在一定程度上会影响央行货币政策操作。国泰君安指出，2020年12月社融因资管新规、债券市场而低于预期；而在一季度，将有可能因政府债券不发行、房贷新规等明显下行（或降1.3个百分点到12%左右）。