瑞银王宗豪：中国股市估值对标全球仍具吸引力

中证报中证网（记者 葛瑶）1月13日，在第二十六届瑞银大中华研讨会上，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪对媒体表示，对标全球基准水平来看，中国股市估值仍具备配置吸引力。重点关注AI、半导体、券商、光伏、企业出海等投资方向。

王宗豪表示，虽然中国股市估值从历史底部已有明显回升，目前处于历史平均水平或略高位置，但对标全球市场，中国股票仍具备吸引力。全球多个股市屡创新高，估值已处高位，相比之下，中国市场估值仍低于全球基准水平，对标新兴市场也低于历史平均水平。外资对中国的低配水平已从2023年底最低的0.6个百分点提升至目前的1.3%，仍有进一步提升空间。

从节奏上看，王宗豪认为上半年市场机会将更多。从资金层面分析，外资将持续加仓中国，且长线资金通常在年初特别是一季度做配置决策。此外，保险资金的“开门红”资金到账后也可能投入风险资产，加上居民“存款搬家”效应持续，资金面整体向好。

下半年投资者将更关注盈利兑现情况。王宗豪表示，与机构投资者交流后发现，投资者普遍认为中国股市已不像两年前那么便宜，进一步推动股市需要通过EPS盈利增长，而非纯粹的估值抬升。7、8月份盈利能否兑现将是市场重点关注的焦点。

在板块配置方面，王宗豪认为AI仍是投资主线。他表示，中国与美国是AI领域的两个领先国家，但中国AI公司股价与美股相关度极低，这为外资提供了风险分散的配置价值。

进一步细分来看，王宗豪尤其看好以下四大板块。一是国内半导体设备公司和互联网龙头。他认为，国内大型互联网公司将是AI最大受益者，但前三季度股价表现未能充分反映基本面改善。二是券商板块，前三季度券商盈利增长50%-80%，但股价未能相应表现，估值仍具吸引力。三是光伏板块，该产业将受益于全球电力紧缺和AI基础设施建设需求。四是受益于出海趋势的企业，海外收入占比较高的公司收入增长普遍快于整体市场，2025年盈利处于加速过程，估值低于历史平均水平。

谈及近期港股与A股的表现差异，王宗豪表示，港股机构投资者占比更高，因此更需要业绩验证，4月份和7、8月份的业绩期将是重要催化剂。中国企业科技创新最终将使A股和港股市场共同受益，只是节奏上可能有所差异。