并购火爆会多久？中技控股跨界背后逻辑

　　从去年开始，传统上市公司跨界并购文化传媒和游戏娱乐公司，成为资本市场的常态。甚至，现在上市公司老板要是不整点并购，出门都不好意思跟人打招呼。

　　传统企业为何热衷以高溢价的方式跨界并购文娱公司？被收购方是否真能成为撑起传统上市公司转型的拐杖？近期斥资86亿收购游戏+影视公司的中技控股，以其收购金额巨大、收购标的在业内赫赫有名，因此成为媒体关注的并购主角，走到了聚光灯下。

　　其实市场实践中简单的问题，往往在评论家的分析中会变得无比复杂。我们不妨抛开资本市场理论，侃一侃驱动并购案的深层次原因到底在哪里？是热衷于资本运作还是谋求真实跨界转型？

　　近两年来，资本市场只要和影视、游戏扯上关系，几乎都会拉连几个涨停板，很显然，中技控股这个收购案公告后，拉连四涨停。给人的第一反应，是上市公司借市场热点成功提升了市值，同时因本次并购的金额巨大，又会让人联想到并购市场给出的估值是否过高？是否会带来高风险？

　　但是换一个角度来讲，“无风险，不企业”。对于“风险”的理解，企业家和评论家的观点往往背道而驰。在评论家看来，企业并购没有成功之前，风险的概念往往会被高度放大；对于企业家来说，尤其是自负盈亏的民营企业，却要基于自己的商业判断和价值评估体系，做出自己对风险的独特判断。事实上，任何一个行业、甚至任何一件产品，都是需要先投资、先冒险，才能有回报的。上市公司跨界收购，要面临财报压力和股价压力的风险。小编认为，要评价中技控股面临的风险有多大，不能仅从并购金额大小而论，重点应看看目前中技控股跨界进入的市场前景及标的资产的核心竞争力。

　　先来说说娱乐行业，娱乐是人们生活的必需品。不管经济如何跌宕起伏，人们对娱乐的需求不可能停止，娱乐行业旱涝保收。再来看看手机游戏，随着智能手机的快速发展，全球移动互联网用户已超过十亿，并且，这个数字上涨的速度非常快，用户增长的红利前景非常广阔，而手机游戏是移动互联网商业变现最强的分支，利润空间非常大，对于欲转型的上市公司而言能够有效增厚业绩。这是这两者本身的市场潜力。

　　对于文化产业本身呢？它不同于制造业，具有固定投资低、回报周期长等特点，并且其存在的核心价值是人才，其实，这个社会最不缺的就是人才。文化产业凭借极长的产业链、低廉的人才成本、广阔的辐射能力，在投资回报上能起到四两拨千斤的作用，再加上国家政策的大力扶持，文化创意产业的发展大趋势无人争议。但产业需要大量的资金去发展，最快的融资办法就是依靠传统上市企业并购重组将其带入资本市场。

　　那么对于中技控股呢？原有产业链本身比较单一，如果采用内涵式成长苦练内功，风险低但效率也低，增长很容易遇到天花板，这对所有的传统企业都是一样的。那么一个很简单的问题，传统公司难道意识不到文化创意产业本身的潜力吗？扩展并购文化产业，既能看到未来的市场潜力，又能迎来市值成长，何乐不为呢？

　　剩下的问题就是外界对传统企业对游戏产业的管理和运营能力的质疑。作为“网游第一股”的中青宝，在不停的收购后，目前却默默无闻；而低成本低附加值雨伞制造企业梅花伞并入页游公司游族网络后，却成为游戏领域的传奇。当然， *ST嘉瑞被注入华数传媒也创造了一个成功的案例。

　　那么作为网游出身的中青宝和传统企业梅花伞同时在游戏市场耕耘，却获得两种完全不同的效果，这其中的问题出在哪里？

　　笔者分析，这是因为中青宝本身的游戏主营业务没有起色，目前来看，市场上并没有中青宝旗下的网游产品。而梅花伞则做到了对旗下公司的充分让权：说白了，我给你钱，但我不参与你的管理和运营，到时候只拿营收回报就行。

　　梅花伞对网游企业的放权，其核心是对游戏团队和创意、以及长期积累的用户量的尊重，这也是游戏企业的主要竞争力。，那么中技控股近10亿美金收购点点互动值不值呢？其实游族的案例是最好的证明。

　　公开资料显示，点点互动的质地在国内游戏行业中具有稀缺性，其自主研发并发行了多款休闲社交类游戏，其中Family Farm每天吸引400万用户，并在在全球facebook页面上拥有近2000万的粉丝，后续还有两款游戏会在明年6月前推出，同时还代理了包括德州扑克在内多款游戏的跨国发行。众所周知，中国网游海外出口是国内游戏企业新的突破和增长点，近两年增长迅猛。中技控股选择点点互动，也是瞄准了海外市场。

　　另一个风险关键点是，未来点点互动的运营和管理问题，而据笔者了解，未来中技控股将贯彻让专业的人做专业的事的理念，不干涉点点互动的具体运营和管理，点点日常管理的自主权将放权至其核心团队手里，那么，这桩收购的风险就主要集中在行业本身发展的风险及点点本身在行业的竞争优势上，企业团队是否稳定的风险被降至最低。

　　对于中技控股的这桩收购案，乃至其背后的大多数跨界收购案例，本身未必有多么复杂。所有的投资都有风险，成败不能用是否跨界及金额大小来衡量。一起并购案的背后，无论从战略和战术看，自有其完整的商业逻辑曲线。

　　一个理性的企业家，都会具备自己的商业判断和价值评估体系，最终检验的效果，是该进入行业的市场前景、标的公司的核心竞争优势及核心团队的稳定与发展能力，给上市公司未来带来真金白银的利润。在利润诞生之前，旁观的评论家，往往只能是无端的乱猜疑罢了。