2020年9月中国投资者情绪指数
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2020年9月：国内复苏国际动荡，投资者情绪温和下跌
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2020年9月，国内外事件从多个角度影响中国投资者的关注度和情绪。一方面，我国国内经济持续复苏，生产平稳增长，通胀态势温和，社融仍在回升，这些因素让投资者对中国经济前景持乐观态度。但另一方面，疫情仍然存在反复的可能，国际局势的变化，给国内经济发展带来很大的不确定性。在多方力量作用下，投资者情绪仍然呈现下跌态势。
2020年9月国内主要事件包括：9月11日，央行公布的2020年8月金融统计数据显示，新增社融3.58万亿元，M2增速回落至10.4%，人民币新增贷款1.28万亿元，社融回升明显；9月15日统计局公布的8月经济数据显示，8月，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%；社会消费品零售总额同比增长0.5%。1-8月全国固定资产投资同比下降0.3%，降幅比1-7月收窄1.3个百分点；全国房地产开发投资同比增速比1-7月提高1.2个百分点；商品房销售额同比增长1.6%，而1-7月为-2.1%。此外，8月城镇调查失业率降至5.6%。9月30日，国家统计局公布数据显示，中国9月官方制造业PMI 51.5，高于预期51.3，前值为51；非制造业PMI 55.9，超过预期54.7，前值为55.2，制造业PMI小幅回升。这些数据均显示中国国内经济持续向好，复苏明显。
但国际事件对金融市场带来更多不确定性。就疫情来看，美国约翰斯·霍普金斯大学校准统计数据显示，截至北京时间9月18日6:22，全球累计新冠肺炎确诊病例破三千万。受疫情影响，美国商务部发布的数据显示，美国第二季度（4-6月）准确GDP下跌31.4%，为此前美国历史上GDP最大跌幅、1958年第一季度近10%跌幅的三倍之多。
一、 中国投资者情绪指数一级指数
1、关注度指数
中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2020年9月投资者关注度指数较上月下跌明显，较上月大幅下滑24%至316.3。9月上证综指在3200到3400之间窄幅震荡，市场活跃度依然持续在高位（图1）。
图1. 2020年9月投资者关注度指数
就日度来看，9月投资者关注度整月呈现单边下跌走势，整体而言月初活跃度较高，月末活跃度较低（图2）。这和9月上旬国内统计数据持续向好鼓励投资者、而9月下旬国际事务更加错综复杂带来经济和金融更大的不确定性相关。同时由于受到国庆中秋节假日即将到来的影响，投资者对市场关注也会下降。
图2. 2020年9月投资者关注度日度指数
2、情绪指数
9月国际形势依然不明朗，国际疫情反复，尽管国内经济持续回暖，但国际紧张局势仍然影响投资者情绪。2020年9月的中国投资者情绪指数(CISI)为38.5，较上月小幅下降了3.8%，处于过去12个月以来最低的位置，延续了自6月份以来的跌势，投资者情绪持续下滑（图3）。
图3. 2020年中国投资者情绪月度指数
就日度投资者情绪指数来看，9月投资者情绪在国际环境和国内经济复苏等政策的推进的影响下整月呈震荡走势，投资者情绪整月振幅较大。从局部来看，9月月初，上证综指在一个高位窄幅区间震荡，投资者情绪也表现出震荡走势。由于9月18日消息透露国联证券吸并国金证券，导致大金融板块大幅上涨，带动市场人气，投资者情绪大幅提升，投资者情绪也因此创下9月最高值，并于下周一得到进一步证实。9月28日，由于美国时间上周五股市大涨，提振市场人气，投资者情绪高涨（图4）。
图4. 2020年9月中国投资者情绪日度指数
二、 中国投资者情绪指数二级指数
1、投资者板块情绪子指数
各大板块投资者情绪普跌，中证500投资者情绪跌幅最大。
2020年9月，中证500投资者情绪指数为37.7，较上月小幅下跌了5.5%，为下跌幅度最大的板块；中小板投资者情绪指数为38，较上月下跌了4.3%，为下跌幅度第二大板块；创业板投资者情绪指数为40.2，较上月小幅下跌了3.8%；上证50投资者情绪指数为38.2，较上月小幅下降了3.8%（图5）。
图5. 2020年中国投资者情绪板块子指数
各大板块单日情绪指数显示，9月各大板块情绪指数整月表现出震荡走势，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平，中小板投资者情绪指数低于其他板块。9月各个板块投资者情绪指数大致在33-45之间窄幅震荡，振幅区间较大（图6）。
图6. 2020年9月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）
2、行业投资者情绪子指数
9月休闲服务、汽车、电气设备、公用事业、食品饮料等行业情绪向好。
总体来看，2020年9月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是休闲服务(42.4)、汽车(40.9)、电气设备(40.5)、公用事业(40.2)、食品饮料(40.2)；最为悲观的五大行业分别是电子(36.2)、农林牧渔(36.2)、建筑装饰(36.1)、国防军工(35.6)、通信(33.9)。值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：休闲服务、家用电器、商业贸易、纺织服装、钢铁（见图7）。
图7. 2020年9月中国投资者情绪行业子指数平均排名
除了投资者情绪的水平值之外，本报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年9月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对休闲服务、食品饮料等行业持续乐观，对建筑装饰、国防军工等行业情绪水平相对较低；公用事业等行业情绪总体水平高但是波动大；而电子、计算机等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。
图8. 2020年9月中国投资者情绪水平和方差排名
3、不同风格股票的投资者情绪
消费、周期和稳定风格股票投资者情绪好于金融和成长风格股票。
2020年9月总体来看，投资者情绪指数按风格排序分别是消费(39.1)、周期(39)、稳定(38.7)、金融(37.5)、成长(37.1)。虽然总体来看，各风格股票的投资者平均情绪均比上月有所回落，但各风格股票投资者情绪间的水平差异存在收窄的现象。其中，金融风格与成长风格股票投资者情绪明显低于其他三类，值得关注。
图9. 2020年9月中国投资者情绪风格子指数
总结
9月投资者关注度指数仍然呈现跌势。从投资者情绪来看，受全球疫情持续发酵、国际局势错综复杂等因素影响，9月投资者情绪指数延续上月跌势。就具体板块而言，各大板块投资者情绪均有下跌，但其中上证50投资者情绪和创业板投资者情绪跌幅最小。就行业而言，9月休闲服务、汽车、电气设备、公用事业、食品饮料等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，9月投资者持续看好的行业包括休闲服务、食品饮料等行业。从风格来看，在各大风格情绪均下跌背景下，消费、周期和稳定风格股票投资者情绪更乐观。
总体来看，9月国内消息方面相对较好，国内经济持续复苏，生产平稳增长，通胀态势温和，社融仍在回升，总体复苏态势明显，经济持续向好的大趋势没有变化。但是，国际上秋季疫情反弹明显，国际局势不明朗，增加了经济和金融不确定性。投资者关注度下跌、情绪总体低迷；尤其是投资者对中证500、通信和军工等行业、金融、成长等风格股票的情绪更为低迷的现象，也呼唤更多政策，来支持企业复工复产，同时扩大内需，实现经济内循环，缓解因需求不足导致产品积压问题，推动我国经济进一步平稳复苏。
中国投资者情绪指数简介
中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。
从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。
中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。
本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。
