东方盛虹拟购标的单季盈利10亿元 中信建投给予1600亿元估值
中证网讯（王珞）5月13日，东方盛虹（SZ.000301）发布重组预案，据公司公告，上市公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买斯尔邦 100%股权，并向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。其中拟向盛虹石化、博虹实业全部发行股份购买资产，发行价格为 11.14 元/股，拟向建信投资、中银资产全部支付现金购买资产。补偿义务人盛虹石化、博虹实业将对斯尔邦 2021-2023 年扣非后归母净利润做出承诺。
EVA光伏膜料国内第一大供应商
公开信息显示，斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业。公司采用一体化生产工艺技术，以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯等，进而合成烯烃衍生物。主要产品包括丙烯腈、MMA（甲基丙烯酸甲酯）等丙烯下游衍生物，以及EVA（光伏膜料）、EO（环氧乙烷）等乙烯下游衍生物。
据业内人士介绍，斯尔邦是EVA国内第一大供应商，在EVA光伏膜料领域，斯尔邦是国内绝对龙头，目前其EVA产能全国第一，占比31%。公开资料显示，目前斯尔邦投入运转的MTO（甲醇制烯烃）装置设计生产能力约为240万吨/年（以甲醇计），下游分别配套30万吨/年EVA、18万吨EO、52万吨AN（硝酸铵）和17万吨MMA，其中斯尔邦EVA和AN产量以2020年数据计算均位居全国第一。
另外，斯尔邦从2019年底开始，拟投资108亿元建设二期项目，新增在建70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，并配套52万吨/年AN和18万吨MMA。根据公司规划，该项目计划于今年9月份装置中交，年底建成投产。
该项目建成后，斯尔邦将拥有104万吨/年AN、35万吨/年MMA、30万吨/年EVA和18万吨EO的产能，进一步巩固其在现有产品链上绝对龙头的行业地位。 根据交易预案公告，斯尔邦2019全年、2020全年、2021年一季度净利润分别 9.3亿元、5.3亿元、10.2亿元，可持续盈利能力强劲。
根据天风证券研报预期，在光伏装机需求拉动下，以及考虑国内光伏级EVA在 2024年之前扩产有限，EVA光伏级别国内供给将保持偏紧状态，为斯尔邦提供良好盈利前景。天风证券估算目前EVA盈利超过4000元/吨净利润。 与此同时，公司在建70万吨PDH装置，已经进入施工安装阶段，下游配套52万吨/ 年的丙烯腈装置和18万吨/年的MMA装置。建成之后，斯尔邦将在一定程度上完善产业链配套，且届时丙烯腈将形成国内第一大产能。
1600万吨炼化一体化项目预计年底投产
2021年是东方盛虹实现全产业链发展的关键之年，公司官网资料显示，其炼化一体化项目预计将于今年投产，2021年从1月到5月，东方盛虹的1600万吨炼化一体化项目的现场施工人员从1万余人增加到3万人，当前进入设备、钢结构安装高峰期间，累计完成1700余台设备安装，陆续实现分项中交，力争实现6月份首批首套开工装置中交、8月份投油备料、年底投料试车的目标。
据悉，盛虹炼化一体化的投产意味着东方盛虹顺利完成 “原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的产业链一体化布局，成功形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。 此外，连云港石化基地有4000万吨炼油指标，公司有望获得剩余2400万吨指标，打开更大的成长空间。
据重组预案披露，本次交易完成后，斯尔邦将成为上市公司的全资子公司。斯尔邦与上市公司同均属于化工产业，且其所处区域紧邻上市公司下属企业盛虹炼化、虹港石化，具有良好的产业和管理协同基础，在一定程度上有利于本次收购完成后的整合。
此外，斯尔邦的注入也符合公司全产业链布局的战略逻辑，该举措将促进东方盛虹的产业链将进一步延伸，并可以充分发挥炼化一体化项目于斯尔邦石化的协同潜力，有助于增强上市公司的可持续发展能力和核心竞争力。本次交易完成后，上市公司的总资产、净资产等主要财务数据预计将有所增长，有助于增强上市公司的可持续发展能力和核心竞争力，助力公司长期盈利能力的改善。
中信建投给予东方盛虹估值逾1600亿元
东方盛虹最新一期业绩报告显示，上市公司一季度实现营业收入64.65亿元，同比增长52.77%；归母净利润6.01亿元，较上年同比增长205.29%，而扣非规模净利润6.29亿元，同比增长达到639.42%，2021年经营业绩开端表现良好。
中信建投研究报告指出，在合理情况下，预计东方盛虹长丝和PTA业务贡献 20-25亿元利润，炼厂贡献90亿元利润，斯尔邦保守预计至少贡献25亿元利润，由此，东方盛虹的业绩区间为135-140亿元，如果给予12倍PE，东方盛虹的市值区间为1620-1680亿元。
截至5 月14日发稿，东方盛虹年内涨幅为石化行业第一，年初至今涨幅超过70%。中信建投分析师认为，截止13日收盘，公司市值达到798亿元，加上转债转股以及斯尔邦的对价（待定），当前市值预计在千亿以内，相较公司的合理市值有50%以上的上升空间。
