券商看市：短线超跌反弹 强调基本面趋势投资

　　中证网讯 券商分析认为，当前场内存量资金操作集中度较高，存量抱团的行为导致虹吸效应。目前的行情仍应定义为超跌反弹，阶段性的底部暂未可见，但在A股市场趋势性机会受到抑制的情况下，价值成长仍具备结构性机会。操作上建议紧跟热点，多看少动，消费品中期仍是能够贡献相对收益的方向。

　　价值成长仍具备结构性机会

　　招商证券认为，从昨日盘面上看，带路板在恐慌情绪快速释放后开始企稳并略有回升，而萎靡多日的雄安概念股在一定程度上带动了昨日市场的人气，奠定了市场反弹的基调。

　　茅台一季度业绩亮眼刺激白酒继续走强，稳健资金继续扎堆消费白马抱团取暖。随着基金在这些行业的配置已经达到了较高的水平后，板块形成拥挤交易局面，继续加仓的性价比在降低。另一方面，从昨天乃至今年的市场风格来看，题材股及壳资源股连创新低，而具有优质基本面的的价值成长和龙头公司股价则芝麻开花节节高。

　　整体而言，在严监管和金融去杠杆的大背景下，市场流动性出现紧张，市场的风险偏好难以出现大幅改善，市场缺乏一致预期，缩量观望情绪浓厚，目前的行情仍应定义为超跌反弹，阶段性的底部暂未可见。但是，在A股市场趋势性机会受到抑制的情况下，价值成长仍具备结构性机会。

　　从技术上看，指数缩量反弹，上方受5日均线压制，短期均线呈现空头排列，后期需要关注3050-3100区间的支撑力度。建议投资者观望为主，多看少动。活跃资金可以逢低关注大环保板块、调整充分且具备中长期逻辑的雄安概念股以及具有优质的价值成长公司，以波段操作为宜。

　　申万宏源认为，A股反弹的条件是极度悲观的流动性预期出现边际改善。二季度是同业去杠杆的“摸底期”，银行间流动性既不会明显宽松(保持对商业银行的议价能力)，但也不会明显收紧(避免系统性风险)。此外，2017年资本市场稳中求进的政策导向不会动摇，央行近期表态也印证这一判断。

　　布局反弹，仍要强调基本面趋势投资。消费品短期休整之后，中期仍是能够贡献相对收益的方向。下一阶段更高弹性的方向包括：新能源汽车(2017下半年业绩好于上半年，2018年好于2017年)；电子(2017年业绩属性类消费，短期调整更加充分)；环保和电力(一季报超预期)以及航空(二季度旺季，需求数据有望阶段性向好)。主题方面：中长期仍然看好一带一路、国企改革、京津冀，但短期保持谨慎。此外，中国联通等混改试点近期有望落地，将阶段性提升市场对于混改的预期。

　　2017/4/24—2017/5/24金股组合：保留永辉超市、泸州老窖和久其软件，调出特变电工、比亚迪电子、华东医药、华天科技、瑞康医药、中船防务、天沃科技，调入跨境通、韵达股份、中工国际、桂东电力、星网锐捷、杰赛科技、银河娱乐。

　　监管全面加强 大行相对稳健

　　3月末，银行业机构同业资产同比下降2.2%，同业负债增速12.6%，银行理财产品余额29.1万亿，同比增长18.6%，较上年同期增速大幅回落34.8.%。

　　申万宏源认为，从基本面和监管环境来看，当前银行荐股逻辑更看好大行，其主要原因在于：1）监管趋严环境下大行相对优势更显著，“同业负债+同业存单占比”仅为11%，远低于股份行和城商行的33%和37%，对于MPA考核、去杠杆、同业融资规范等监管调整压力，大行应对更为从容。2）息差和不良企稳的行业基本面向好核心逻辑，在大行的体现将更为明显。

　　受一季度末流动性收紧影响，板块在三月持续调整（-1.9%）。而4月以来由于监管加码，板块继续调整（-4.1%），而银行股基本面实际受影响幅度有限。从估值来看，当前板块对应0.88X的17年PB，而五大行更低至0.81X的17年PB，板块长期配置价值凸显。重点关注大行和优质城商行：工商银行、建设银行、招商银行、北京银行、宁波银行、南京银行。（王寅 整理）