硫化钼研究获突破 布局沾“钼”概念6股

　　洛阳钼业（603993）:1Q13符合预期，钼价疲弱压制股价

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2013-05-02

　　一季度业绩符合预期

　　洛阳钼业2013年一季度实现收入11亿元，同比及环比下降27%及15%；归属母公司净利润2.1亿元，同比下降25%，但环比大幅上升，折合每股收益0.04元。业绩上升原因主要得益于钼价在一季度的反弹。

　　评论:（1）毛利率环比显著上升。一季度钼价受冬季供应阶段性紧张影响，一度反弹至1700元/吨度的水平，季度均价环比上升15%，推升毛利率提高8.4个百分点至26.6%。（2）期间费用率有所下滑。当期期间费用环比下滑48%，费用比率下降4.2个百分点至6.6%。（3）有效税率环比下跌7个百分点至21%。

　　发展趋势

　　钼市场成交清淡，库存累计或对后市价格形成压力。钼精矿年初反弹至1700元/吨，主要是冬季阶段性供求不匹配导致。春节后，下游需求恢复缓慢，下游钢厂压价，加上钼行业供大于求，导致钼精矿与钼铁价格表现疲弱，成交维持清淡。后期随商家运营压力的增加，及社会库存累积，价格或受到压力。我们仍然维持之前对钼价观点，认为钼金属基本面今年难有较大改观，钼价表现总体弱势。

　　钨产业链拓展保障盈利能力。在钼价低迷的情况下，公司致力于提升钨业务对盈利的贡献并发展下游深加工。随着公司三道庄矿山逐步开发至中心区域，钨品位有所上升，未来钨精矿产量及钨业务对盈利贡献有望提高。而近期受钨收储影响，钨价企稳回升，钨业务盈利提升有助于支撑公司业绩。同时，公司通过A股上市融资深耕钨产业链，致力于打造成钨全产业链巨头。

　　盈利预测

　　假设维持2013/2014盈利预测0.16/0.17元。假设钼价今明两年均价-1%/0%，单位成本+3%/3%，低于共识0.22/0.27元。

　　估值与建议

　　钼价上涨动力不足，钨产业链扩张尚需时日，短期缺乏催化剂。

　　目前A股2012/13年PE为55/52倍，H股16/15倍。受钼金属疲弱基本面制约，股价近期预计难有显著上涨动能，维持震荡格局可能性较大。维持港股目标价3.5港元及2.3~4.5港元交易区间。

　　风险

　　钼价大幅下跌，募投项目进展低于预期。