国内首只项目收益债发行利率低于基准17BP

　　中国证券报记者日前了解到，国内首支项目收益债——2014年广州市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目收益债券（简称“14穗热电债”）于近日完成簿记建档，债券利率最终确定为6.38%，低于5年期以上人民币贷款基准利率为17个BP。

　　从发行结果看，与市场中其他债务融资方式的利率水平相比较，14穗热电债6.38%的发行利率处于市场偏低水平。目前5年期以上人民币贷款基准利率为6.55%，较14穗热电债6.38%的发行利率高17BP。本周交易商协会非金融企业债务融资工具定价估值7年期AA级中票利率为6.4%、10年期AA级中票利率为6.78%、7年期AA-级中票利率为7.95%，10年期AA-级中票利率为8.46%，均高于14穗热电债的发行利率。国家开发银行于2014年7月15日主承销了国内首只项目收益票据——14郑州地坤PRN001A和14郑州地坤PRN001A，期限均为15年期，即使通过担保使债项评级达到AAA，发行利率也高达7.5%和8.5%，较14穗热电债6.38%的发行利率高112BP和212BP。

　　从认购来看，14穗热电债受到市场投资者的热烈追捧，一方面，机构投资者的认购比例高达100%，并且以非银行金融机构为主；另一方面，通常仅投资利率债和高级别信用债的外资银行也加入到14穗热电债的认购队伍中，如德意志银行以6.30%的价格认购5000万，但由于申购传真的时间超时1分钟未能记为有效申购。

　　业内人士认为，与14郑州地坤PRN001A和14郑州地坤PRN001A相比较，14穗热电债的发行利率低了112BP和212BP，其根本原因在于发行方式的不同，即14郑州地坤PRN使用私募发行，而14穗热电债采取公募发行。采取公募发行，大大提高了债券的市场流动性并降低流动性风险，从而使其获得更低的发行利率。另外，14穗热电债通过设立差额补偿机制予以增信，即股东方广环投集团为债券第一差额补偿人，广环投的股东广州广日集团为第二差额补偿人，如果项目年运营收入无法覆盖债券本息支出，则由差额补偿人顺序补足。鉴于此，双重差额补偿机制对14穗热电债形成了有效的增信作用，信用风险可控，所以发行利率也更低。